20201207-开源证券-光伏行业2021年投资策略_市场化大周期开启_中国创新引领全球_36页_2mb

中国光伏行业2021年投资策略总结

核心内容

全球减排共识推动光伏行业进入市场化发展大周期，中国、欧洲及美国均提出明确的碳减排目标。随着光伏发电成本下降，光伏在全球多数地区已实现平价上网，未来有望成为成本最低的能源之一。2021年全球光伏装机量预计达到163GW，同比增长34%，且呈现前低后高的趋势，其中2021Q3或将成为同比增长最高的季度。

主要观点

长期成长空间广阔

• 光伏已成为成本最低的电源之一，平价上网打开市场空间。
• “十四五”规划支持光伏发展，预计年均装机量可达70GW+。
• 国际能源署预测，2040年全球光伏累计装机量将达7200GW，年均复合增速11.4%。

中短期关注技术与景气度

• 短期：硅料、玻璃、胶膜等环节景气度较好，价格有支撑。
• 中期：技术创新是行业竞争格局演变的关键，如HJT、TOPCon等下一代电池技术，以及BIPV、跟踪支架等应用场景。
• 长期：光伏行业将进入由核心竞争力决定的稳定增长阶段，龙头企业具备穿越周期的能力。

关键信息

供给端变化

• 硅料：供给释放有限，价格维持紧平衡，预计全年价格有支撑。颗粒硅技术可能缓解供给压力。
• 硅片：供给过剩，价格下降，但龙头厂商因品牌、工艺、技术等优势，订单依然饱满。
• 电池：PERC产能加速释放，大尺寸电池提升盈利空间，非硅成本持续下降。
• 组件：辅材涨价影响组件盈利，供给过剩导致价格难以传导。
• 玻璃：供需维持紧平衡，浮法产能进入可能影响价格，但薄玻璃具有更高毛利率。
• 胶膜：龙头公司福斯特受益于高端产品占比提升，POE和白色EVA胶膜具有更高价值。
• 逆变器：国产逆变器性价比高，组串式逆变器渗透率提升，推动盈利增长。
• 支架：跟踪支架渗透率提升，预计2025年国内达到25%，经济性显著提升。

投资建议

• 重点推荐公司：
  • 隆基股份：全球单晶硅片制造王者，非硅成本优势显著，组件市场占有率提升。
  • 通威股份：硅料成本优势明显，大尺寸电池非硅成本领先，布局“渔光一体”。
  • 福莱特：光伏玻璃行业龙头，受益于双玻渗透率提升。
  • 福斯特：全球胶膜龙头，技术出众，成本控制优秀，拓展电子新材料领域。
  • 阳光电源：逆变器全球龙头，盈利能力强劲，储能业务成长空间大。
  • 中信博：国内光伏支架第一股，跟踪支架全球前五，产品广受认可。

盈利预测

表7展示了部分公司2020-2022年的盈利预测与估值：

风险提示

• 新技术发展不及预期。
• 疫情等导致需求低于预期。
• 光伏市场竞争加剧。

分析师声明

本报告观点反映分析师的个人见解，分析师报酬与报告内容无直接或间接联系。

特别声明

本报告为中高风险等级，仅限专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者参考。

估值方法的局限性说明

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