光伏行业2021年投资策略：市场化大周期开启，中国创新引领全球-20201207-开源证券-36页_1mb

中国光伏行业2021年投资策略总结

核心观点

• 全球减排共识推动光伏进入市场化大周期，2021年全球光伏装机预计增长34%，达到163GW。
• 光伏平价后，行业将向更优品牌、渠道及集中度发展，优质龙头将受益。
• 2021年重点看好硅料、玻璃、胶膜等供给端紧平衡环节，同时关注技术、景气度驱动的创新型企业。
• 长期关注企业核心竞争力，中期关注技术革新，短期关注景气度。

全球光伏发展背景

中国

• “十四五”规划支持光伏，年均装机有望达70GW以上。
• 2020年完成碳强度目标，非化石能源占比达15.3%。
• 预计2025年光伏装机CAGR为17.2%。

欧洲

• 减排目标不断攀升，2030年比1990年减排60%，2050年实现碳中和。
• 可再生能源消费占比提升至38%~40%，光伏装机占比提升2.5个PCT。

美国

• 拜登重拾减排目标，计划2035年前实现无碳发电，2050年达到碳净零排放。
• 推出《清洁能源革命和环境正义计划》，取消对进口设备的关税，延长太阳能投资税收抵免政策。

全球

• 2021年全球光伏装机进入高速发展期，预计达到163GW，同比增速达34%。
• 光伏将成为成本最低的能源之一，市场空间广阔。

各环节供需分析

硅料

• 2021年供给有限，价格维持高位，预计全年维持紧平衡。
• 流化床法颗粒硅技术突破，有助于缓解供给紧张，但全年硅料仍维持紧平衡。
• 龙头企业布局颗粒硅，有望获得超额收益。

硅片

• 供给释放加速，价格或下降，盈利承压。
• 主流厂商订单饱满，开工率维持高位。
• 设备厂商切入硅片环节，可能重塑竞争格局。

电池

• PERC产能加速释放，对老旧产线形成淘汰压力。
• 大尺寸电池盈利更优，M6电池毛利率比G1电池高11个PCT。
• 技术路线如HJT、TOPCON等有较大发展潜力。

组件

• 辅材涨价影响组件盈利，毛利率下降明显。
• 电站对价格敏感，价格难以传导。
• 2021年组件供给过剩，价格承压。

光伏玻璃

• 供需维持紧平衡，价格有支撑。
• 超白浮法产能进入可能影响价格。
• 双玻组件渗透率提升，薄玻璃毛利率更高。

胶膜

• 龙头企业福斯特市占率超50%，盈利稳步提升。
• 高端材料如POE胶膜占比提升，支撑盈利。
• 开拓感光干膜等新产品，打开成长空间。

逆变器

• 国产逆变器性价比高，全球市场份额提升。
• 组串式逆变器成为主流趋势，提升盈利能力。
• 储能业务发展迅速，成为新的增长点。

光伏支架

• 全球光伏支架装机量预计提升，跟踪支架渗透率逐步上升。
• 中信博跟踪支架全球排名前五，是国内光伏支架第一股。
• 跟踪支架有助于提升LCOE，经济性凸显。

重点推荐企业

隆基股份

• 全球单晶硅片制造王者，非硅成本优势显著。
• 组件市占率提升至13%，布局BIPV市场。
• 2021年盈利预期为2.00元/股，PE为34.62倍。

通威股份

• 硅料成本优势明显，2021年盈利预期为2.84元/股，PE为16.55倍。
• 布局“渔光一体”模式，打造新利润增长点。

福莱特

• 光伏玻璃龙头，受益双玻渗透率提升。
• 2021年产能预计达9690吨/日，成本优势显著。

福斯特

• 光伏胶膜全球龙头，市占率常年保持在50%以上。
• 2021年盈利预期为2.84元/股，PE为16.55倍。
• 布局电子新材料，拓展感光干膜市场。

阳光电源

• 光伏逆变器全球龙头，2021年盈利预期为2.84元/股，PE为16.55倍。
• 深度布局储能系统集成，提升盈利能力。

中信博

• 国内光伏支架第一股，跟踪支架全球排名前五。
• 2021年出货量全球前三，市占率稳步提升。

风险提示

• 新技术发展不及预期；
• 疫情导致需求低于预期；
• 光伏市场竞争加剧。

投资建议

• 短期：关注硅料、玻璃、胶膜等供给端紧平衡环节；
• 中期：关注技术创新如HJT、TOPCON、BIPV等；
• 长期：关注企业核心竞争力，优选隆基股份、阳光电源、通威股份等龙头企业。

估值方法说明

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