20180916-天风证券-公用事业行业研究周报_山东电价调整政策出台_看好非常规天然气板块投资机会_19页_2mb

公用事业行业研究报告总结（2018年9月16日）

核心内容概述

本报告聚焦于公用事业行业，主要涵盖天然气、电力及环保板块的最新动态和投资机会。报告指出，天然气行业政策利好不断，环保行业有望成为新一轮基建投资重点，同时电力行业在降电价背景下具备投资价值。

主要观点

1. 天然气行业政策利好，非常规天然气板块受益

• 国务院发布《关于促进天然气协调稳定发展的若干意见》，提出加快天然气开发利用，完善产供储销体系，推动天然气价格机制理顺。
• 鼓励非常规天然气开发，特别是煤层气，预计补贴政策将延续至“十四五”时期，为行业带来持续动力。
• 重点推荐公司：蓝焰控股、天壕环境，关注新天然气。
• 核心亮点：
  • 蓝焰控股在山西省首批公开出让的煤层气区块中标，获得616平方公里探矿权，有望实现产量提升。
  • 天壕环境与中联煤层气合作，推动临兴、神府煤层气区块勘探开发，拓展全产业链闭环。

2. 电力行业盈利改善，具备长期投资价值

• 山东省电价调整政策落地，部分燃煤发电机组上网电价下调，自备电厂缴纳交叉补贴，推动统调机组利用小时改善。
• 火电行业盈利在2018年Q1出现环比大幅改善，预计未来2-3年将迎来利用小时复苏，带动盈利提升。
• 重点推荐公司：华能国际、江苏国信、华电国际、国投电力、粤电力。
• 核心亮点：
  • 电力行业PB估值处于历史低位，具备防御性配置价值。
  • 华能国际、华电国际预计受益于电价下调和自备电厂转统调，归母净利润有望增长。

3. 环保行业前景广阔，关注运营资产价值

• 环保板块在2018年上半年表现不佳，但未来有望成为新一轮基建投资的焦点。
• 重点推荐公司：国祯环保、瀚蓝环境、维尔利、启迪桑德、上海洗霸。
• 核心亮点：
  • 环保板块中，水务板块跌幅最小，而工程类板块如节能、大气板块跌幅较大，显示运营资产价值的重要性。
  • 中国天楹收购Urbaser，布局全球固废处理市场，技术优势与运营经验提升公司竞争力。

关键信息

电力行业政策与数据

• 山东省电价下调，燃煤机组上网电价分别降低1.18%和1.70%。
• 自备电厂缴纳交叉补贴，推动统调机组利用小时提升，预计对华能国际和华电国际的归母净利润分别增加1.52亿元和1.33亿元。
• 火电行业盈利在2018年Q1出现改善，预计未来2-3年将保持复苏态势。

天然气行业政策与数据

• 国家将非常规天然气补贴延续至“十四五”时期，激发上游勘探开发活力。
• 蓝焰控股在山西省首批煤层气区块中标，共获得616平方公里探矿权，预计未来产量将提升。
• 天壕环境与中联煤层气合作，推进临兴、神府煤层气区块勘探开发，形成全产业链闭环。

环保行业政策与数据

• 2018年上半年环保板块归母净利润平均值为1.31亿元，利润增速为-12.14%，低于去年同期。
• 固废板块表现较好，部分公司如国祯环保、瀚蓝环境、启迪桑德等实现盈利增长。
• 中国天楹通过收购Urbaser，布局全球固废处理市场，技术优势和运营经验推动其在垃圾焚烧领域的领先地位。

投资标的组合

公用事业

• 蓝焰控股
• 江苏国信
• 华能国际
• 涪陵电力

环保

• 天壕环境
• 中国天楹
• 国祯环保
• 上海洗霸

风险提示

• 政策执行力度不达预期
• 项目进度不达预期

投资评级

行业表现

• 上周上证综指下跌0.76%，深证综指下跌2.15%，沪深300指数下跌1.08%，环保指数下跌1.62%，公用事业指数微涨0.01%。
• 环保板块涨幅前五：中国天楹、三聚环保、长青集团、雪迪龙、创业环保。
• 环保板块跌幅前五：兴源环境、南方汇通、盛运环保、伟明环保、神雾节能。
• 公用事业板块涨幅前五：华电国际、华能国际、大唐发电、中广核电力、国电南瑞。
• 公用事业板块跌幅前五：金鸿控股、华通热力、皖能电力、滨海能源、惠天热电。

行业新闻动态

环保行业

1. 十三届全国人大常委会立法规划公布，涉及土壤污染防治法、固体废物污染环境防治法等。
2. 国家发改委发布国家资源循环利用基地单位公示名单，共50家基地入选。
3. 湖北省发布《湖北长江经济带绿色发展十大战略性举措分工方案》，涉及58个重大事项，91个重大项目，总投资达1.3万亿元。
4. 生态环境部“三定”方案公布，设立跨区域大气污染防治机构，整合多项职能。
5. 16个部门“三定”方案公布，涉及职能配置、内设机构和人员编制，明确各机构职责。

公用事业行业

1. 山东省电价两连降，降低工商业及其它用电单一制电价及输配电价。
2. 国家能源局推进风电、光伏平价上网，鼓励地方自行组织建设。
3. 国家统计局发布8月份能源生产报告，电力生产加快，风电增速回落。
4. 国务院任命林山青为国家能源局副局长，免去周学文的水利部副部长职务。
5. 广东省发布海陆丰革命老区振兴发展规划，推动风电、光伏项目。
6. 山东省全面放开煤炭、钢铁、有色、建材行业企业进入市场。
7. 天津市发改委不再核定新能源发电具体项目的上网电价。
8. 宁夏核准202万千瓦风电项目。
9. 北京核准批复岳各庄220千伏站110千伏配套送出工程项目。
10. 北京电力交易中心8月省间交易电量首次突破1000亿千瓦时，清洁能源交易电量增长11.5%。
11. 上海通过扩大跨省区电力交易规模等措施降低工商业单一制目录电价。

图表目录

• 图1：上周行业表现
• 图2：各行业一周涨跌幅（%）
• 图3：环保板块上周涨幅前十（%）
• 图4：环保板块上周跌幅前十（%）
• 图5：公用事业板块上周涨幅前十（%）
• 图6：公用事业板块上周跌幅前十（%）

表格目录

• 表1：蓝焰控股2017年新区块中标情况
• 表2：电力重点推荐公司盈利预测与估值表
• 表3：重点推荐公司盈利预测与估值表
• 表4：环保板块中报业绩汇总
• 表5：环保上市公司公告
• 表6：公用事业上市公司公告
• 表7：上周环保公司大宗交易情况
• 表8：上周公用事业公司大宗交易情况