天然气发展_新时代_供需矛盾集中爆发_看好非常规气和LNG高速增长_22页_1mb

天然气发展“新时代”总结

核心内容

2017年，中国天然气行业迎来需求增长的“拐点”，供需矛盾集中爆发。天然气表观消费量1-8月同比增长15%，远高于去年6.5%的增速，进口依赖度提升至38%，创历史新高。全球天然气供应相对宽松，LNG进口量高速增长，成为满足国内需求增长的重要手段。

主要观点

• 国内需求增长显著：受环保政策和“煤改气”影响，天然气需求增速加快，预计2020年消费量将达到3600亿立方米，年均增速15%以上。
• LNG成为增长主力：LNG需求增速高于管道气，1-8月LNG进口量同比增长35%，预计全年进口量将超460亿立方米，成为弥补供需缺口的关键。
• 全球供应宽松，多元化气源发展：美国、俄罗斯、卡塔尔等国家天然气产量增长，有利于中国天然气来源多元化。
• 政策驱动行业增长：环保政策推动“煤改气”工程，工业、发电、交通等用气需求显著上升，形成天然气需求增长的内生动力。
• 投资建议：重点推荐页岩气和煤层气相关企业，如中国石化、蓝焰控股、广汇能源、新奥股份和百川能源。

关键信息

1. 供需矛盾与价格波动

• 2017年9月起，国内LNG价格快速上涨，涨幅达35%，部分城市最高报价超5000元/立方米。
• 环保督查加速“煤改气”政策落地，导致天然气需求激增，调峰储气不足加剧了供需矛盾。
• 2016年天然气消费量2058亿立方米，2017年1-8月表观消费量1547.98亿立方米，同比增长15%。
• 2020年预计天然气消费量达3600亿立方米，年均增长15%以上，全年缺口约900亿立方米。

2. LNG进口增长潜力大

• 2016年LNG进口量343亿立方米，2017年1-8月进口量309.2亿立方米，同比增长35%。
• 全球LNG需求年均增长4%-5%，预计未来五年需求增长2926.5亿立方米。
• 美国天然气出口量有望增加900亿立方米，LNG价格优势明显，成为我国气源市场化定价的重要力量。

3. 国内产量增长有限

• 国内气态天然气产量1-8月同比增长1.1%，远低于需求增速。
• 常规天然气产量增长缓慢，未来三年预计新增产量约715亿立方米。
• 非常规天然气（页岩气、煤层气、煤制气）是未来天然气产量增长的主要动力。

4. “煤改气”推动需求增长

• 京津冀及周边地区“煤改气”工程加速推进，2017年10月底前将完成340万户改造任务。
• 燃气锅炉热效率高，且价格低于电锅炉，因此“煤改气”具有更好的经济性。
• 2017年工业燃料用气需求预计达900亿立方米，年复合增速超过10%。

5. 天然气发电需求增长

• 天然气发电是理想的调峰电源，2017年新增装机容量预计达0.4至0.8亿千瓦。
• 天然气发电用气需求有望在2020年达到1000亿立方米，占天然气消费总量的18%。

6. 交通领域天然气应用扩大

• 天然气重卡市场爆发式增长，2017年1-9月产量6.7万辆，同比增长671%。
• 天然气车成本优势显著，CNG和LNG分别比汽油和柴油更具经济性。

7. 城市燃气发展潜力大

• 城市燃气消费结构中，天然气占比远低于欧美国家，未来增长空间巨大。
• 2017年城镇居民气化率约43%，预计2020年达到57%，实现“县县通”或“村村通”目标。

8. 投资建议

• 新奥股份：收购Santos股权，未来LNG项目投产，投资收益有望提升。
• 中国石化：页岩气产能提升，车用天然气业务增长，天津LNG项目预计2017年12月投产。
• 蓝焰控股：受益于“煤改气”政策，中标山西多个煤层气区块，有望实现快速增长。
• 广汇能源：LNG接收站建设推进，江苏地区天然气消费旺盛，前景看好。
• 百川能源：拥有京津冀地区多个管道燃气特许经营权，受益于“煤改气”工程，预计业绩增长。

风险提示

• “煤改气”需求持续性不足。
• 政策执行力度不及预期。
• LNG价格持续上涨可能抑制需求增长。

行业表现

• 相对收益：1M -3.68%；3M -10.05%；12M -13.41%
• 绝对收益：1M 1.60%；3M 3.13%；12M 7.39%

相关报告

• 车用油需求增长稳健，进口替代大势所趋
• 卡塔尔断交风波，谁会是真正的赢家？
• 《关于深化石油天然气体制改革的若干意见》点评
• 叙利亚战事再起，多方位看待油价影响

行业评级体系

• 收益评级：

  • 领先大市：未来6个月投资收益率领先沪深300指数10%以上
  • 同步大市：未来6个月投资收益率与沪深300指数变动幅度在-10%至10%之间
  • 落后大市：未来6个月投资收益率落后沪深300指数10%以上

• 风险评级：

  • A：正常风险，未来6个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动
  • B：较高风险，未来6个月投资收益率波动大于沪深300指数波动