20130423-申万宏源-非常规天然气装备的盛宴_34页_854kb

非常规天然气装备的盛宴总结

核心内容概述

本报告围绕“十二五”期间中国天然气行业的发展背景、天然气价格改革对上下游的影响、非常规天然气的发展前景、下游应用的增长潜力以及相关推荐公司展开分析，重点探讨非常规天然气在能源结构转型中的重要作用。

背景分析

背景一：“十二五”油气供给平稳较快增长

• 中国能源消费在过去30年中高速增长，超出预期。
• 2020年能源需求情景显示，能源消费总量和效率指标持续优化。
• “十二五”期间，国内一次能源消费预期增长4.3%，非化石能源消费比重提升，单位能耗下降，体现能源结构优化趋势。

背景二：天然气价改对上下游影响各异

• 天然气价格管制导致价格低于实际价值，抑制了供给和潜在需求。
• 价格改革后，气价上涨将提升供给意愿，释放部分潜在需求，但对现有需求的盈利能力有一定侵蚀。

非常规天然气的发展前景

逻辑一：非常规油气的美好前景

• 中国常规油气资源禀赋有限，非常规天然气储量远大于常规天然气。
• 非常规天然气（如致密气、页岩气、煤层气）在能源结构中占比逐步提升，预计至2020年，非常规气产量将占天然气总产量的20%以上。
• 页岩气勘探开发促进“十二五”期间勘探技术进步，推动行业整体发展。

逻辑二：寻找增速最快的下游应用

• 天然气消费结构变化显著，工业、交运仓储和生活用天然气消费占比持续调整。
• 交运仓储天然气消费占比快速上升，生活用天然气消费稳步增长，而工业天然气消费占比下降。
• 新兴应用如车用LNG具有较高的盈利能力，新增购车和改装成本可在两年内回收。

推荐公司分析

开山股份

• 主要业务：螺杆膨胀机、螺杆空压机。
• ORC螺杆膨胀机技术已定型，2013年有望获得大规模订单。
• 螺杆空压机受益于节能补贴政策，产品能效高。
• 13-14年EPS分别为1.50元、1.98元。

杰瑞股份

• 主要业务：压裂设备及相关服务。
• 致密气产量增长拉动压裂设备需求，公司承接水平井分段压裂等高端服务。
• 与贝克休斯合作提升服务能力。
• 13-14年EPS分别为2.02元、2.60元。

富瑞特装

• 主要业务：LNG气瓶、储罐、小型液化装置、发动机油改气、天然气分布式能源。
• 产品布局丰富，覆盖天然气应用的多个终端。
• 13-14年EPS分别为1.45元、2.06元。

神开股份

• 主要业务：综合录井仪、MWD、防喷器等设备及服务。
• 关注“地质导向”技术研发进展，参与国家重大科学仪器开发专项。
• 13-14年EPS分别为0.25元、0.32元。

行业与投资建议

• 非常规天然气在“十二五”期间成为能源供给的重要补充。
• 压裂设备需求主要由致密气产量增长驱动，预计“十三五”期间页岩气将推动更大规模设备增长。
• 天然气分布式能源项目发展迅速，涉及关键设备如微型燃气轮机、螺杆膨胀机等，具有广阔前景。

投资评级说明

• 本报告采用相对评级体系，以沪深300指数为基准。
• 证券投资评级：买入（>20%）、增持（5%-20%）、中性（-5%-5%）、减持（<5%）。
• 行业投资评级：看好（超越市场）、中性（持平）、看淡（弱于市场）。

法律声明

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