石油石化行业深度分析：天然气发展“新时代”，供需矛盾集中爆发，看好非常规气和LNG高速增长-20171113-安信证券-24页-1mb

天然气发展“新时代”：供需矛盾集中爆发，看好非常规气和LNG高速增长

核心内容概览

2017年11月发布的报告指出，中国天然气行业正处于“新时代”，即需求增长显著加速、供需矛盾集中爆发、非常规气和LNG成为主要增长点。随着环保政策的加强和“煤改气”进程的加快，天然气需求预计年均增长15%以上，而国内产量增长有限，进口依赖度持续攀升，达到38%的历史高点。未来五年，全球天然气供应相对宽松，LNG进口将保持高速增长，成为缓解国内供需矛盾的重要手段。

主要观点

1. 供需矛盾凸显

• 2017年9月底以来，国内LNG工厂报价快速上涨，累计涨幅达35%，部分地区最高报价超5000元/立方米。
• 2017年1-8月，国内气态天然气表观消费量同比增长1.1%，LNG表观消费量增长39.8%，远高于管道气增长。
• 2017年1-8月天然气表观消费量达1547.98亿立方米，同比增长15%，显著高于2016年的6.5%。
• 2020年天然气消费量目标为3600亿立方米，预计全年缺口达900亿立方米。

2. “煤改气”是新增需求主要动力

• “煤改气”项目覆盖京津冀及周边地区，预计2017年10月底前完成340万户改造，新增民用气需求约39亿立方米。
• 工业领域“煤改气”需求预计达116.8亿立方米，未来两年将逐步实施更大规模的改造。

3. 全球天然气供应宽松，LNG进口增长潜力大

• 全球天然气产量增速略高于消费增速，美国、俄罗斯等主要生产国未来五年将新增约3400亿立方米产量。
• 美国天然气出口量预计未来五年增加近900亿立方米，成为我国气源市场化定价的重要力量。
• 2016年全球LNG贸易量为3466亿立方米，占全球消费总量的9.8%，预计未来五年LNG需求年均增长4%-5%。

4. 供应缺口主要依赖LNG进口

• 2017年1-8月LNG进口量309.2亿立方米，同比增长35%，但离需求增长仍有差距。
• 2017年全年LNG进口量预计达463.8亿立方米，增长35%，未来需求可能进一步增长。
• 当前LNG接收站产能利用率仅为48%，预计2020年需新增接收能力650亿立方米/年。

5. 天然气消费结构优化

• 天然气在工业燃料中的占比预计从10%提升至15%，2030年有望达到25%。
• 天然气发电作为调峰电源，预计新增装机容量0.4至0.8亿千瓦，增幅57%-114%。
• 天然气车用需求增长显著，2017年1-9月重卡市场产量达6.7万辆，同比增长671%。

关键信息

• 国内天然气消费增长：1-8月表观消费量1547.98亿立方米，同比增长15%，明显高于去年。
• 进口依赖度：1-8月进口依赖度达37%，8月达到历史高点38%。
• LNG进口增长：2017年1-8月LNG进口量309.2亿立方米，同比增长35%。
• “煤改气”政策：京津冀及周边地区“2+26”城市将完成340万户改造，推动天然气需求增长。
• 非常规气发展：页岩气和煤层气产量增长迅速，预计2020年页岩气产量达300亿立方米，煤层气地面抽采量翻倍。
• 天然气发电：2017年发电消费量366亿立方米，同比增长28.9%，预计2020年发电用气需求占比达18%。
• 天然气车用：重卡和客车产量显著增长，受益于成本优势。

投资建议

• 新奥股份：收购Santos股权，未来LNG接收能力有望提升，投资收益将大幅改善。
• 中国石化：天然气产量增长迅速，推进页岩气和LNG项目建设，加强车用天然气业务。
• 蓝焰控股：受益于山西煤层气政策支持，煤层气产量有望翻倍。
• 广汇能源：LNG接收站建设进展迅速，南通港吕四港区LNG接收站一期已投产。
• 百川能源：受益于京津冀“煤改气”政策，有望受益于天然气需求增长。

风险提示

• “煤改气”需求的持续性不足。
• 政策执行力度不及预期。
• LNG价格波动及国际运输成本变化可能影响进口量和价格。

行业趋势

• 天然气在能源结构中的占比持续提升，预计2020年达到10%以上。
• 天然气发电、工业燃料、交通用气等领域的应用不断扩大，成为推动行业增长的关键。
• 中国天然气市场正从依赖进口向多元化发展转变，LNG将成为重要补充。

结论

天然气行业正经历从供需失衡到快速增长的转折点。未来，随着“煤改气”政策的深入推进、非常规气的快速增长以及LNG进口的持续增加，天然气需求将显著提升。行业正处于从政策驱动向市场化驱动过渡的关键阶段，投资机会集中在页岩气、煤层气及LNG进口相关企业。