核心内容
中材国际 (600970.SH) 被国金证券研究所评为“买入”，维持评级。当前市场价格为6.78元，目标价格为17.00-18.00元，对应2018年PE不足8倍，处于历史最低估值水平。分析师认为公司具备长期成长空间，主要得益于其优秀的经营质量和业务增长潜力。
主要观点
- 盈利能力强劲：公司2018年上半年毛利率达到17.81%，创历史新高。若不考虑汇兑损失，归母净利润同比增长36%。
- 业绩增长稳健：公司2018年中期营收101亿元，同比增长14%，归母净利润6.5亿元，同比增长45%，基本符合预期。
- 现金流有望改善：尽管上半年经营活动现金流净额为-10亿元，但因埃及GOE项目完工，预计下半年经营性现金流将大幅好转。
- 资产质量优良：公司杠杆率低，应收账款坏账损失仅600万元，资产结构合理，具备可持续发展潜力。
- 投资建议积极：考虑到公司业绩高增长及水泥窑协同处置危废、国改等潜力，分析师维持目标价17-18元。
关键信息
财务数据概览
| 项目 |
2016 |
2017 |
2018E |
2019E |
2020E |
| 摊薄每股收益 (元) |
0.292 |
0.557 |
0.846 |
1.091 |
1.266 |
| 每股净资产 (元) |
3.91 |
4.31 |
4.84 |
5.60 |
6.49 |
| 每股经营性现金流 (元) |
1.32 |
-1.15 |
1.80 |
1.72 |
1.92 |
| 市盈率 (倍) |
24.32 |
17.76 |
8.01 |
6.21 |
5.36 |
| 净利润增长率 (%) |
-23.02% |
91.04% |
52.00% |
28.94% |
15.98% |
| 净利率 (%) |
2.9% |
2.7% |
5.0% |
6.6% |
7.8% |
市场表现
- 已上市流通A股：1,683.21百万股
- 总市值：11,893.87百万元
- 年内股价最高最低：11.08/6.06元
- 沪深300指数：3326.65
- 上证指数：2733.83
投资评级
- 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
- 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
- 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
- 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上
风险提示
投资建议
分析师认为公司当前估值严重低估，具备长期成长空间。公司盈利能力和资产质量优秀，业绩持续增长，未来增长点包括水泥窑协同处置危废和国改带来的潜在机会，因此维持“买入”评级。
附录：三张报表预测摘要
损益表 (人民币百万元)
| 项目 |
2015 |
2016 |
2017 |
2018E |
2019E |
2020E |
| 主营业务收入 |
22,596 |
19,007 |
19,554 |
22,415 |
24,579 |
28,396 |
| 净利润 |
649 |
509 |
980 |
1,485 |
1,915 |
2,221 |
现金流量表 (人民币百万元)
| 项目 |
2015 |
2016 |
2017 |
2018E |
2019E |
2020E |
| 经营活动现金净流 |
1,928 |
2,321 |
-2,026 |
3,160 |
3,010 |
3,363 |
资产负债表 (人民币百万元)
| 项目 |
2015 |
2016 |
2017 |
2018E |
2019E |
2020E |
| 资产总计 |
28,535 |
27,800 |
29,715 |
33,233 |
37,048 |
42,701 |
| 负债股东权益合计 |
28,535 |
27,800 |
29,715 |
33,233 |
37,048 |
42,701 |
市场中相关报告评级比率分析
| 投资建议 |
一周内 |
一月内 |
二月内 |
三月内 |
六月内 |
| 买入 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
| 增持 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
| 中性 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
| 减持 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
| 评分 |
0.00 |
0.00 |
0.00 |
0.00 |
0.00 |
投资评级说明
- 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
- 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
- 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
- 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上
