20140228-中国银河-中材国际-600970.SH-战略优化_孕育再次飞跃_30页_2mb

中材国际 (600970) 深度报告总结

核心内容

中材国际是一家在水泥工程、固废处置及矿山机械领域具有较强竞争力的公司，其在海外市场表现尤为突出。公司通过战略优化和多元化发展，提升了整体竞争力和盈利潜力。同时，公司面临着一定的财务风险，如钢贸业务带来的坏账问题，但已逐步解决，未来有望实现业绩复苏。

主要观点

• 水泥工程市场需求旺盛：国内城镇化进程加快，水泥需求持续增长；国外市场，尤其是非洲、俄罗斯、巴西和东南亚国家，对新干法水泥产能的需求增长显著。
• 固废处置为公司增添新动力：随着环保政策的推动，水泥窑协同处置技术成为新的盈利增长点，技术优势明显，盈利空间广阔。
• 矿山机械领域拓展前景可期：市场需求增长快，公司具备强大的技术研发和装备制造能力，可有效拓展新领域。
• 订单数量大幅增长，海外订单增幅明显：2013年新签合同总额同比增长31%，海外订单占比达到72.66%，公司海外市场份额持续增长。
• 估值与投资建议：公司预计2014年PE为10倍，给予“推荐”评级，合理估值区间为11-12元。

关键信息

水泥工程市场需求

• 国内：城镇化进程加快，水泥需求将持续增长，预计到2020年，人均累计水泥消费量将达到20.38吨，接近发达国家水平。
• 国外：预计2014年全球新干法水泥产能需求将达到7000万吨，主要集中在非洲、俄罗斯、巴西、东南亚等新兴市场国家。
• 俄罗斯：未来十年拟建水泥产能约3000万吨，市场潜力巨大，公司已获得部分大型项目订单。
• 巴西：2014年世界杯和2016年奥运会将带动水泥需求增长，预计未来三年水泥产量年增长9%。
• 印度：水泥产量增长显著，成为世界第二大国，未来十年新增产能约2-3亿吨，市场潜力巨大。

固废处置

• 技术优势：公司具备水泥窑协同处置技术，能有效处理城市垃圾，减少污染，提高经济效益。
• 政策支持：国家政策大力推动环保行业，预计“十二五”期间固废处理行业投资将达到8000亿元。
• 市场前景：预计“十二五”末固废处理市场规模将达到237-271亿元，公司具备较强的竞争优势。

矿山机械领域

• 市场空间广阔：按复合增长率23.17%计算，到“十二五”末矿山机械销售额将达到4878.7亿元。
• 技术优势：公司拥有强大的研发和制造能力，可实现水泥工程与矿山机械业务的资源共享。
• 设备共享：水泥生产与矿山开采在破碎、搬运、粉磨、筛分、洗选等环节使用相似设备，公司可借此提升技术应用能力。

财务表现

• 2013年财务数据：营业收入2059.21亿元，同比下降81.89%；净利润13.82亿元，同比增长830.36%。
• 2014年财务预测：EPS预计为1.18元，对应PE为7倍；公司预计未来三年业绩将稳步提升。
• 销售净利率：2012年销售净利率为3.60%，低于行业水平，但随着订单执行和业务结构调整，有望逐步改善。

钢贸业务终止

• 影响：钢贸业务终止导致公司2013年净利润大幅下降，但已计提坏账准备，利空已出尽。
• 未来展望：公司已轻装上阵，未来将更加专注于核心业务，提升盈利能力。

内部治理

• 费用控制：公司费用控制能力行业领先，期间费用率8.5%，低于行业均值。
• 公司治理：公司治理机制健全，信息披露制度完善，内部管理高效。

汇率影响

• 汇率风险：公司通过多种方式规避汇率风险，如结售汇、外汇套保等，汇率波动对公司盈利影响有限。

结论

中材国际凭借其在水泥工程、固废处置及矿山机械领域的技术优势和市场拓展能力，有望在未来几年实现业绩复苏和持续增长。公司已逐步摆脱钢贸业务带来的负面影响，未来将更加专注于核心业务，提升盈利能力。随着国内外市场需求的增长和政策的支持，公司未来发展前景广阔。