深度报告-20240418-浙商证券-中材国际-600970.SH-中材国际深度报告_海外腾飞仍有路_三足鼎立尤可期_24页_1mb

中材国际深度研究报告总结

公司概况

中材国际（600970）是中国建材集团旗下国际化“先锋官”，全球水泥技术装备工程系统集成市场占有率连续16年保持第一。公司业务涵盖工程技术服务、高端装备制造及生产运营服务三大板块，2023年收入458亿元，净利润29亿元，同比增长69%、147%。海外市场新签合同额占54%，境外收入持续提升。

主营业务分析

工程技术服务

以EPC总承包模式为主，聚焦水泥和矿山领域。2023年营业收入占比58.2%，新签合同额创历史新高，重点布局“一带一路”沿线国家（如非洲、中东）。受脱碳政策推动，老线技改需求显著，国内技改市场空间达116亿元/年。

高端装备制造

全球市占率达20%，核心产品如立磨、辊压机等在国内外市场占据领先地位。2023年新签合同额741亿元，同比增长14%；装备外行业拓展初见成效，收入占比达32%。

生产运营服务

提供水泥生产线、矿山运维及数字智能服务。2023年营业收入106亿元，同比增长138%。水泥运维聚焦境外市场，矿山运维聚焦国内，市占率分别为10%和23%，具备较大提升空间。

财务表现

2023年毛利率19.29%，净利率6.96%，同比分别增长2.11pct和0.36pct。境外毛利率（21.2%）高于境内，随海外收入占比提升，盈利能力有望持续增强。

发展机会

海外扩张潜力

“一带一路”沿线市场需求旺盛，水泥需求增长空间显著。公司通过集团资源整合（如增资中材水泥）加速外延，有望抢占存量技改和新兴市场订单。

三大业务协同

力争实现工程、装备、运营“三足鼎立”格局。高端装备和运维业务毛利率更高，收入占比逐年提升，协同发展将提升整体盈利能力。

风险提示

• 海外竞争加剧风险
• 国内水泥需求萎缩导致装备业务承压
• 汇率波动影响海外利润

盈利预测与评级

预计2024-2026年归母净利润分别为34亿、40亿、46亿元，EPS分别为1.29元、1.51元、1.72元，首次给予“买入”评级。