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2021年铜市场分析及2022年展望

核心内容概览

2021年铜价整体呈现冲高回调走势，主要受宏观政策、全球经济复苏、供应短缺以及库存变化等多重因素影响。展望2022年，美联储货币政策收紧将对铜价形成压力，但财政政策宽松及下游消费行业回暖可能支撑铜价震荡上行。

一、2021年铜价行情回顾

2021年铜价走势可分为三个阶段：

1. 第一阶段（1月初-5月上旬）：铜价大幅上涨，主要因美联储维持宽松政策、全球经济复苏、智利港口风浪导致供应受限，以及库存处于历史低位。
2. 第二阶段（5月中旬-6月底）：铜价承压回落，美联储释放鹰派信号、铜供应逐渐恢复，以及国内需求不及预期。
3. 第三阶段（7月初-12月下旬）：铜价区间调整，供需双弱格局形成，美元指数回升，全球经济复苏放缓。

• 沪铜期货指数：运行区间为56880-78390元/吨，年涨幅19.33%
• 伦铜价格：运行区间为7705-10747.5美元/吨，年涨幅21.83%

二、宏观基本面分析

1. 主要经济体制造业PMI回落趋势

• 中国：11月官方制造业PMI回升至50.1，重回扩张区间，但非制造业PMI略有下降。
• 美国：12月制造业PMI初值57.8，服务业PMI初值57.5，综合PMI初值56.9，整体呈回落趋势。
• 欧元区：制造业PMI初值58，服务业PMI初值53.3，综合PMI初值53.4，整体疲软。

2. 美联储加快收紧货币政策

• 美联储宣布加速缩减购债规模，计划2022年一季度完成Taper。
• 点阵图显示，2022年预期加息3次，2023年预期加息3次以上，2024年预期加息至2.75%以上。
• 美联储删除“通胀是暂时性”的表述，承认供需失衡是推动通胀的原因。

3. 中央经济会议释放积极信号

• 强调“稳字当头、稳中求进”，积极财政政策提升效能，稳健货币政策保持流动性合理充裕。
• 提出推进保障性住房建设，支持商品房市场满足合理住房需求，房地产融资和居民住房贷款限制或将边际放松。
• 释放出政策宽松信号，有助于改善铜产业链状况及消费表现。

三、铜市供需体现

1. 2021年铜市供应短缺扩大

• 全球1-10月供应短缺18.80万吨，较2020年同期有所改善。
• 中国1-10月精炼铜产量同比增长1.3%，但需求量同比下降7.3%。
• 2021年8月全球出现5.2万吨供应过剩，显示供需矛盾有所缓解。

2. 全球显性库存降至历史低位

• 截至12月17日，全球显性库存降至177938吨，较去年底下降87074吨。
• LME库存降至89150吨，上期所库存降至34580吨，均处于历史低位。
• 低库存局面加剧供应紧张预期，为2022年铜价提供支撑。

四、铜市供应情况

1. 全球铜矿供应预计增长

• 2021年1-8月全球铜矿产量同比增长4.04%，疫情缓解及扩建项目投产是主要因素。
• 智利铜矿产量同比下降1.5%，秘鲁同比增长10%，部分矿场扩建项目将为2022年提供增量。

2. 中国废铜供应偏紧局面

• 马来西亚和印尼收紧废铜进口政策，导致废铜供应紧张。
• 长期来看，碳中和背景下，国内废铜供应有望逐步增长，2025年再生铜产量目标为400万吨。

3. 中国精炼铜产量继续增长

• 2021年1-8月中国精炼铜产量同比增长5.8%，主要受益于铜矿供应回升及电力限制缓解。
• 2022年预计铜矿供应将明显增加，冶炼厂生产积极性提升，精炼铜产量有望进一步增长。

五、铜市需求情况

1. 铜进口量达到历史新高

• 2021年1-11月中国未锻造铜及铜材进口493.96万吨，同比下降20%。
• 11月进口量连续第三个月增长，但同比仍低9.1个百分点。
• 2022年预计铜进口需求将呈现“先低后高”走势，海外资源可能流入国内。

2. 铜材产量保持较高水平

• 2021年1-11月铜材累计产量1915.33万吨，同比增长0.9%。
• 10月因限电影响产量，11月恢复增长。
• 2022年预计铜材产量将有所增长，加工企业低库存有助于需求释放。

3. 铜市下游消费行业向好趋势

• 电网投资：2021年1-10月电网投资完成额3408亿元，同比增长1.1%。
• 房地产投资：2021年1-11月房地产开发投资完成额137314亿元，同比增长6%。
• 家用电器行业：2021年1-11月空调产销量分别增长7.89%和7.65%，但内需不及预期，外销增速放缓。
• 展望：2022年房地产融资限制边际放松，空调行业有望在二季度迎来需求回升。

六、2022年铜价展望及操作策略

2022年铜价走势预测

• 一季度：铜价预计大幅下行，因美联储货币政策收紧，全球流动性边际收紧。
• 二季度至三季度：铜价震荡上行，财政和货币政策宽松，基建投资加快，房地产和空调行业需求回暖，全球铜库存进入去库周期。
• 四季度：铜价震荡回落，供需双弱，经济探底。

预期价格区间

• 沪铜：预计运行区间为60000-78000元/吨，中轴关注66000元/吨。
• 伦铜：预计交投于8100-10600美元/吨。

操作策略建议

• 建议关注2022年铜价的震荡走势，把握阶段性行情。
• 一季度可考虑逢高卖出，二季度至三季度可逢低买入，四季度可关注库存变化及政策动向。

关键信息总结

• 2021年铜价：整体冲高回调，受宏观宽松、需求恢复、供应短缺及库存低位支撑。
• 2022年宏观环境：美联储加快收紧货币政策，但财政政策宽松，对铜价形成支撑。
• 供需格局：全球显性库存降至历史低位，供应短缺情况有所缓解，但未来供应有望增长。
• 下游需求：房地产、电网、空调等行业需求存在改善空间，政策宽松有望带动消费回暖。
• 操作建议：铜价将维持高位震荡，建议投资者关注阶段性波动，灵活应对。

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