20251122-华联期货-宏观周报_财政收入稳定增长_财政支出大幅放缓_98页_5mb

期货交易咨询业务资格与免责声明

• 期货咨询资格: 2011年12月获证监会批准。
• 免责声明: 本报告基于已公开信息，强调准确性可能存在不确定性，投资者需谨慎决策并自担风险。

GDP与经济表现

• 用电量: 2025年10月全社会用电量创单月历史新高，但1-10月同比增速放缓，用电量结构显示第三产业增长强劲。
• GDP同比: 2025年第三季度GDP同比增速4.8%，
• 工业与PMI: 制造业PMI降至49.8%的低位，服务业PMI50.1%温和扩张，高技术制造业表现相对稳定

财政收支

• 财政收入: 1-10月财政收入同比累积-0.1%，支出下降5.3%，主要支出为
• 预算执行: 中央财政支出批量集中度提升，地方财政在社保、
• 债务管理: 专项债发行节奏调节财政空间，央行增持黄金储备至历史低位，占比明显偏低。

货币流动性与信贷

• 货币环境: M1-M2剪刀差扩大至2个百分点，资金活跃性下降，信贷投放偏向企业、制造业贷款增长明显。
• 融资结构: 非银
• 政策利率: 强调保持利率水平与潜在增长匹配，避免过紧抑制复苏。

全球视角简述

• 美联储动态: 保持流动性管理，缩表未显著加大美国内需求压制。
• 外部数据与人民币汇率: 美元指数波动导致人民币汇率围绕7.25元中枢震荡，考虑央行持续增持黄金可能提升外汇储备。

主要观点与建议

• 周度观点:
  • GDP动能趋缓;
  • 高技术制造业与基础设施投资表现强劲作为韧性支点。
• 策略建议: 地缘调整与短期数据失衡对冲为主