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财政支出增速回升，专项债限额提前下达

——利率债周报总结

核心内容

本报告总结了2021年12月13日至19日期间中国及全球利率债市场的主要表现、宏观经济数据、财政政策动态以及对债市的影响。整体来看，国内资金面边际宽松，财政支出力度加大，专项债限额提前下达，为明年财政政策前置提供支撑。同时，海外货币政策持续收紧，对国内债市形成一定压力。

主要观点

一级市场

• 利率债发行量：周环比上升，总发行额为4579.03亿元，净融资额为3863.24亿元。
• 国债发行：2060.20亿元，净融资1758.10亿元。
• 地方政府债发行：1889.33亿元，净融资1817.54亿元。
• 政策银行债发行：629.50亿元，净融资287.60亿元。
• 同业存单：周发行量环比上升，净融资额由负转正，为341.50亿元。

二级市场

• 国债及国开债收益率：3年、5年期下行，其余期限多数上行。10Y国债收益率上行0.86BP至2.85%，10Y国开债上行0.28BP至3.10%。
• 国债期货：10Y及5Y价格小幅上行，成交量小幅波动。
• 现券成交量：利率债现券成交量周环比上升至31919亿元，同业存单成交量上升至12220亿元。

资金利率

• 央行操作：全口径净回笼资金4500亿元，其中逆回购净回笼0亿元，MLF净回笼4500亿元。
• 资金利率：DR007报收2.11%，下行2.68bp；R007报收2.30%，上行1.84bp。整体资金利率多数上行，资金面边际宽松。

实体经济

• 高炉开工率：小幅下行至46.41%，前值为46.69%。
• 商品房成交面积：周环比上升至318.86万平方米。
• 土地成交面积：周环比下降至736.23万平方米，因数据更新时滞。

通货膨胀

• 农产品价格：以猪肉、鸡蛋为代表，价格小幅下行。
• 工业原材料价格：多数下行，钢材价格小幅上行，水泥价格窄幅下行，原油期货价格小幅下行。

全球国债

• 美国10Y国债收益率：报收1.41%，前值1.48%，小幅下行。
• 海外国债收益率：多数国家收益率下行，包括法国、德国、日本等；英国、欧元区等国家收益率上行。

汇率、贵金属和原油

• 美元指数：小幅上行至96.67，疫情爆发后首个交易周约为97。
• 人民币兑美元：小幅波动，即期和中间价分别为6.37和6.36。
• 黄金价格：小幅上行，伦敦金现和纽约期金分别报收1807.70和1804.90美元/盎司。
• 原油价格：布伦特和WTI原油期货价格小幅下行，分别报收73.52和70.86美元/桶。

关键信息

财政政策

• 专项债限额提前下达：财政部向各地提前下达2022年新增专项债务限额1.46万亿元，预计财政政策将前置，支出力度加大。
• 财政支出增速回升：1-11月全国一般公共预算支出同比增长2.9%，财政发力效果逐渐显现。

市场展望

• 债市观点：基建适度发力，城投债仍具配置优势；需关注宽信用进度、房地产基本面变化及跨年资金压力。

风险提示

• 疫情发展超预期
• 经济数据超预期
• 不确定性风险

投资评级说明

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