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宏观月报：2024年3月财政数据解读分析

一、核心观点

• 增发国债资金效应消退：3月财政支出因去年四季度国债资金已全部下达而明显放缓，广义财政支出增速转负至-78%，专项债发行进度偏缓进一步拖累。

• 广义财政支出有望逐步提速：专项债发行节奏将加快，三季度或迎高峰；超长期特别国债预计下半年落地，共同带动后续支出修复。

• 地产税收全面下行：土地和房地产相关税收增速全面下滑，与地产投资、销售数据低迷一致。

• 基建领域财政支出占比下滑：3月基建相关支出结构中城建、交通等分类增速明显放缓，财政资金投向发生变化。

• 风险提示：政策变动态态、经济复苏不及预期。

二、财政收支数据概要

1. 财政收入：一季度一般预算收入同比下降23%，增速低于预算目标。增值税、消费税等大类税收降幅扩大，但部分税种年内有所修复。

2. 财政支出：一季度支出总量达7万亿元，同比增速29%。3月当月支出增速由正转负，两年年均增速全面下滑。

三、专题分析

1 地产类税收分析

土地购置税、契税、房地产企业所得税等主要地产相关税收呈现全面下滑趋势，与同期地产投资和销售数据走弱高度一致。

2 基建投资变化

城乡社区、交通运输、农林水利等传统基建相关支出增速明显放缓，反映当前财政资金投向正发生结构性变化。

四、未来展望

在专项债加快发行、超长期特别国债有望落地的背景下，下半年财政资金释放节奏有望改善，为经济结构调整和基建投资提供支撑。但土地出让收入仍未见明显改善，短期财政收支平衡仍将面临压力。

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（数据来源：WIND，财通证券研究所）