2018年轻工制造行业中期投资策略_精选细分行业龙头_把握行业整合机遇_16页_1mb

精选细分行业龙头，把握行业整合机遇

核心内容总结

2018年轻工制造行业面临地产红利减弱和行业整合加速的双重影响，但家具、造纸等细分领域仍具备增长潜力。行业整体估值低于历史平均水平，部分龙头企业凭借品牌、渠道和成本优势，有望在行业分化整合中占据更大市场份额。

主要观点

家具行业

• 行业增速放缓：2018年上半年家具行业增速有所放缓，主要受地产调控政策影响，但2017年商品房销售面积仍保持增长，2018年下半年家具需求有望延续。
• 行业集中度提升：随着消费升级和环保政策推动，小品牌逐渐被淘汰，行业集中度快速提升，龙头公司凭借规模效应和品牌优势获得更大市场份额。
• 定制家具增长潜力大：定制家具渗透率持续提升，行业增速远高于整体家具行业，预计2018年下半年仍将保持高增长，再次穿越地产周期。
• 精装修政策推动：全国多个省市推行全装修政策，推动家具行业工程业务发展，龙头企业与大型地产商合作更紧密，有望成为新的利润增长点。

造纸行业

• 行业回暖与盈利提升：自2016年底开始，纸价持续上涨，行业营收和利润显著增长，盈利水平保持高位。
• 去产能与环保政策：供给侧改革和环保督查推动落后产能出清，行业集中度进一步提高，未来造纸行业供需将更加健康。
• 废纸进口限制：废纸进口配额控制趋严，国废与外废价格高位运行，支撑纸价维持高位，有利于造纸龙头公司。

关键信息

市场表现

• 2018年上半年，轻工制造行业整体表现落后于大盘，其中家具行业表现相对较好。
• 家具行业营收增速放缓，但部分龙头公司仍保持较快增长，定制家具增速显著高于行业整体。

行业趋势

• 地产调控影响：2016年以后，地产调控政策趋严，影响家具行业需求，但2017年仍有大量期房交付，支撑2018年下半年需求。
• 消费升级驱动：消费者对高品质、个性化家具的需求增加，推动行业向品牌化、定制化发展。
• 环保政策深化：中央环保督查逐步推进，淘汰落后产能，提升行业集中度和环保水平。

行业评级与推荐

• 轻工制造行业整体评级下调至“中性”，但家具、造纸等子行业仍有增长潜力。
• 建议关注具备成本优势和品牌影响力的家具龙头公司及细分纸品龙头。

建议关注重点公司

美克家居（600337.SH）

• 实施多品牌战略，覆盖不同消费群体，2017年收入增长显著。
• 加盟业务快速增长，一季度营收同比增长170.44%，具备持续扩张潜力。
• 收购越南和美国企业，完善全球供应链，提升协同效应。
• 2018-2020年盈利预测分别为4.65亿、5.84亿、7.27亿元，维持“增持”评级。
• 风险：新品牌推广不及预期。

欧派家居（603833.SH）

• 定制家具行业龙头，业务覆盖整体厨柜、衣柜、卫浴、木门等。
• 推出“欧铂丽”品牌，拓展年轻消费市场，计划三年内开设1200家专卖店。
• 风险：房地产调控、行业竞争加剧、新品牌推广不及预期。

喜临门（603008.SH）

• 软体家具领军品牌，线下渠道持续扩张，2017年专卖店超1450家。
• 产能持续扩张，布局多个生产基地，支持未来高速发展。
• 收购米兰映像，完善软体家居产品矩阵，提升市场竞争力。
• 风险：地产调控、行业竞争、项目进度不达预期。

太阳纸业（002078.SZ）

• 造纸行业龙头，实施“四三三”战略，推动多产业协同发展。
• 2017年营收增长30.71%，净利润增长91.55%，业绩增长显著。
• 新项目逐步投产，支撑未来业绩增长。
• 积极拓展快消品市场，切入养老产业。
• 风险：纸价回落、项目进度不达预期。

风险因素

1. 房地产市场调控加剧，导致家具需求减弱。
2. 上游原材料价格上涨，增加企业成本压力。
3. 中美贸易战加剧，影响原材料进口和产品出口。
4. 消费升级不达预期，影响行业增长。
5. 行业竞争加剧，中小企业面临更大挑战。