20221025-光大证券-2022年9月财政数据点评兼债市观点_卫生健康支出持续强劲_基金支出降速_10页_521kb

2022年9月财政数据总结

核心内容

2022年1-9月财政数据显示，全国一般公共预算收入和政府性基金预算收入均出现下降，但支出增长相对稳定。其中，卫生健康支出持续保持高增长，而基建投资支出则表现较弱。同时，土地出让收入大幅下滑，导致政府性基金预算收支缺口扩大，对地方财政形成压力。债市方面，分析师认为利率债市场将经历均值回复，但过程可能曲折。

主要观点

• 财政收入：全国一般公共预算收入同比下降6.6%，主要依赖非税收入支撑，9月当月非税收入增速达39.7%，显著高于税收收入增速。
• 财政支出：全国一般公共预算支出同比增长6.2%，中央支出增速已超出预算，地方支出增速仍低于预算安排，显示地方财政压力。
• 卫生健康支出：1-9月卫生健康支出持续保持高增速，反映出政策对公共卫生领域的重视。
• 政府性基金预算：土地出让收入同比下降28.3%，收支缺口扩大至5110亿元，基金支出增速已低于预算安排。
• 债市分析：利率债市场呈现阶段性波动，10年期国债收益率中枢下移，市场预期均值回复，但需警惕过程中的不确定性。

关键信息

一、财政收支数据

二、财政支出结构

• 基建投资相关支出：节能环保、城乡社区、农林水、交通运输四项合计4.28万亿元，累计增速为2.8%。
• 地方财政压力：地方政府支出增速持续下降，显示财政收入端承压。
• 土地出让收支缺口：截至9月底，全国土地出让累计收支缺口达5110亿元，较2019-2021年同期净收入显著下降。

三、债市观点

• 利率债走势：市场分为两个阶段，10年期国债收益率波动中枢有所下降。
• 收益率变化：年初至8月15日，10Y国债收益率在2.70%-2.85%之间；8月15日后，收益率维持在2.65%左右。
• 资金面状况：DR001、DR007低于政策利率，资金面相对宽裕。
• 展望：经济恢复进程可能缓慢，利率债市场将经历均值回复，但过程可能不顺畅。

风险提示

• 疫情反复：近期疫情有所反复，可能对经济复苏造成影响。
• 全球经济不确定性：全球经济复苏存在不确定性，需警惕外部风险。
• 国内经济恢复：国内经济仍处于恢复过程中，疫情衍生风险不容忽视。

分析师信息

• 分析师：
  • 张旭：S0930516010001，010-56513035，zhang_xu@ebscn.com
  • 危玮肖：S0930519070001，010-56513081，weiwx@ebscn.com
  • 李枢川：S0930521040004，010-56513038，lishuchuan@ebscn.com
• 联系人：
  • 方钰涵：010-56513071，fangyuhan@ebscn.com
  • 毛振强：010-56513030，maozhenqiang@ebscn.com
  • 董乃睿：010-56513032，dongnr@ebscn.com

其他信息

• 相关研报：《收入端的压力进一步显性——2022年6月财政数据点评兼债市观点》
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  • 光大证券股份有限公司：全国性综合类股份制证券公司，具备证券投资咨询业务资格。
  • 关联机构：中国光大证券国际有限公司、Everbright Securities(UK) Company Limited。

图表说明

• 图表1：9月非税收入增速显著上升。
• 图表2：9月企业所得税增速进一步下滑。
• 图表3：9月一般公共预算支出增速为5.4%。
• 图表4：财政支出分项当月增速情况。
• 图表5：卫生健康支出维持高增速。
• 图表6：截至9月，财政累计支出较收入多3.72万亿元。
• 图表7：土地出让收入增速持续下滑。
• 图表8：土地出让支出和专项债支出增速下降。
• 图表9：土地出让收支缺口达5110亿元。
• 图表10：10年期国债收益率在2.65%左右震荡。
• 图表11：资金市场利率维持在较低水平。

总结

2022年1-9月财政数据显示，全国一般公共预算收入和政府性基金预算收入均出现下降，但支出增长相对稳定。卫生健康支出持续高增长，而基建投资支出表现较弱。土地出让收入大幅下滑，导致政府性基金预算收支缺口扩大。债市方面，分析师认为利率债市场将经历均值回复，但需注意其过程的曲折性。整体来看，经济恢复进程缓慢，财政压力仍存，需警惕疫情和全球经济不确定性带来的风险。