20211023-光大证券-2021年9月财政数据点评兼债市观点_收入降速但全年增速不低_支出偏慢亟待加快_9页_378kb

2021年9月财政数据总结

核心内容

2021年1-9月财政数据反映了经济探底背景下财政收支的结构性变化。尽管财政收入增速有所放缓，但全年仍有望实现较高的增长；财政支出则整体偏慢，需加快以发挥政策托底作用。政府性基金预算收入虽增长，但支出大幅下降，尤其土地出让相关支出持续走弱，显示地方财政压力加大。

主要观点

财政收入

• 总体表现：2021年1-9月全国一般公共预算收入为16.40万亿元，同比增长16.3%，其中税收收入增长18.4%，非税收入增长5.4%。
• 当月数据：9月财政收入为1.39万亿元，当月同比增速为-2.1%，为年内首次转负，反映经济下行压力。
• 全年预期：即使在最悲观的场景下，全年财政收入增速预计仍超过12%，比预算多增加约0.75万亿元。

财政支出

• 总体表现：2021年1-9月全国一般公共预算支出为17.93万亿元，同比增长2.3%。
• 当月数据：9月财政支出为2.39万亿元，当月同比增速为-5.3%，地方财政支出增速为-7.8%，拖累整体增速。
• 全年预期：财政收入多增0.75万亿元，若全部用于支出，全年支出规模预计达25.75万亿元，增速达4.8%，高于预算安排。

政府性基金预算

• 收入表现：1-9月政府性基金预算收入6.10万亿元，同比增长10.5%，其中土地出让收入增长8.7%。
• 支出表现：1-9月政府性基金预算支出7.14万亿元，同比下降8.8%；土地出让相关支出下降明显，9月同比增速为-18.5%。
• 结构问题：政府性基金预算支出偏慢是全方位的，不仅专项债支出偏慢，土地出让相关支出也大幅下降，显示地方财政资金使用效率不足。

关键信息

财政收入结构

• 税收收入保持较高增速，非税收入增长乏力。
• 主要税种中，增值税、个税增速回落明显，企业所得税因临近缴税月出现回升。

财政支出结构

• 基建投资领域：城乡社区、农林水、交通运输等支出明显偏慢，需加快以支持经济复苏。
• 中央与地方支出差异：中央本级支出同比下降1.6%，地方支出同比增长3%，显示中央财政紧缩，地方财政压力较大。

债市观点

• 经济与政策环境：经济处于探底阶段，但政策加快发力，财政政策托底作用逐渐显现。
• 货币政策预期：MLF利率将保持稳定，DR007利率以7DOMO利率为中枢波动。
• 投资建议：投资者应保持理性预期，关注均值回复趋势，合理评估基本面和宏观政策影响。

风险提示

• 疫情反复：近期疫情有所反复，对经济复苏带来不确定性。
• 全球经济风险：全球经济复苏存在不确定性，需警惕外部环境变化对国内市场的影响。
• 国内经济恢复：国内经济仍处于恢复进程中，疫情衍生风险不容忽视。

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相关研报

• 支出如期提速，但后续仍需继续加快（2021-09-18）
• 全年公共预算支出增速可能突破预算安排达到14.2%（2021-08-20）
• 下半年是控制支出还是加快融资？（2021-07-20）
• 财政是在后置支出吗？（2021-06-20）

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