20220617-光大证券-2022年5月财政数据点评兼债市观点_公共预算支出强度离全年计划尚有一定距离_10页_514kb

总量研究总结

核心内容

2022年1-5月全国财政收支数据显示，公共预算收入和政府性基金预算收入均出现显著下降，而支出则有所增长，但整体仍低于预算安排。留抵退税政策对公共预算收入影响较大，专项债支出保持高增速，但土地出让收入和相关支出仍面临较大压力。

主要观点

1. 财政收入表现

• 一般公共预算收入：1-5月全国一般公共预算收入为8.67万亿元，同比下降10.1%，其中税收收入下降尤为显著，降幅达13.6%。
• 留抵退税政策：全年留抵退税计划为1.64万亿元，截至5月已实现1.25万亿元，完成全年计划的76.3%，预计5月后仍有约4000亿元额度可用。
• 5月收入情况：5月当月一般公共预算收入、税收收入和非税收入分别同比下降32.5%、38.1%和11.7%，显示经济仍处于探底阶段。

2. 财政支出表现

• 一般公共预算支出：1-5月全国一般公共预算支出为9.91万亿元，同比增长5.9%，但增速低于预算安排（中央本级3.9%、地方8.9%）。
• 支出结构：与基建投资相关的支出（节能环保、城乡社区、农林水、交通运输）增长乏力，其中农林水和交通运输支出增速相对较强。
• 财政收支差：截至5月底，财政累计支出比收入多1.23万亿元，全年预计收支差为5.70万亿元。

3. 政府性基金预算

• 政府性基金收入：1-5月全国政府性基金预算收入为2.19万亿元，同比下降26.1%，其中土地出让收入下降28.7%，是主要拖累因素。
• 政府性基金支出：1-5月支出为3.93万亿元，同比增长32.8%，其中专项债对应支出增速维持高位，土地出让相关支出虽下降但有所改善。
• 土地出让收支差：截至5月底，全国土地出让收支差出现4953亿元的缺口，较往年明显扩大。

关键信息

• 留抵退税：是2022年财政收入端的主要影响因素，对5月收入影响尤为显著。
• 专项债支出：保持高增速，显示财政政策在支持基建方面仍有力度。
• 土地出让收入：持续下降，但降幅有所收窄，对政府性基金预算收入构成较大压力。
• 财政收支缺口：显示财政支出压力较大，尤其是地方财政。

债市观点

• 利率债走势：2022年6月上旬利率债二级市场经历了三个阶段：长短双牛、长短双熊、震荡。
• 短端利率：受资金面宽裕及货币政策宽松影响，短端利率走势相对确定，但难以进一步下降。
• 长端利率：基本面已度过最艰难时期，但后续出口增速预计回落，财政政策无明显增量，长端利率难以趋势性上行，预计将在2.8%左右震荡，2.7%可能是年内低位。
• 交易机会：整体来看，后继债市交易机会有限，需谨慎择机入场和退场。

风险提示

• 疫情反复：国内疫情仍存在反复风险，可能对财政支出和经济复苏造成影响。
• 全球经济不确定性：全球经济复苏仍存在不确定性，可能对出口和整体经济产生压力。

分析师信息

• 分析师：张旭、危玮肖、李枢川
• 联系方式：
  • 张旭：010-56513035 / zhang_xu@ebscn.com
  • 危玮肖：010-56513081 / weiwx@ebscn.com
  • 李枢川：010-56513038 / lishuchuan@ebscn.com
• 联系人：方钰涵、毛振强、董乃睿

相关研报

• 《目标和政策明确，后续看执行——2022年政府工作报告点评兼债市观点》（2022-03-05）

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