20211218-光大证券-2021年11月财政数据点评兼债市观点_公共预算支出增速创年内最高_专项债对应支出累计增速仍为负值_8页_446kb

2021年11月财政数据总结

核心内容

2021年1-11月财政数据反映出收入与支出的结构性变化，政策发力意图明显，但部分领域支出仍偏慢，对经济支撑作用有限。

主要观点

1. 财政收入：增长稳定，但单月增速下滑

• 2021年1-11月全国一般公共预算收入为19.12万亿元，同比增长12.8%，完成预算进度的96.8%，明显快于往年。
• 税收收入同比增长14%，非税收入同比增长5.9%，显示收入端整体表现稳健。
• 11月全国一般公共预算收入同比增速为-11.2%，税收收入同比增速为-13.1%，连续三个月负增长，反映经济下行压力。
• 预计全年一般公共预算收入增速将达12%，超收约0.75万亿元，为明年财政发力提供资金支持。

2. 财政支出：增速加快，但基建投资偏弱

• 2021年1-11月全国一般公共预算支出为21.39万亿元，同比增长2.9%，其中11月支出同比增速为8.5%，创年内最高。
• 中央本级支出同比增长2.7%，地方支出同比增长3%，显示支出结构有所优化。
• 基建投资相关支出（节能环保、城乡社区、农林水、交通运输）同比增速普遍为负，显示预算内基建投资偏慢。
• 11月支出明显加快，但整体仍偏弱，需进一步政策支持。

3. 政府性基金预算：土地出让收入下降，专项债支出仍为负

• 1-11月全国政府性基金预算收入为7.66万亿元，同比增长5.4%，其中土地出让收入6.76万亿元，同比增长3.8%。
• 政府性基金预算支出同比下降4.8%，其中土地出让相关支出同比增长5.8%，专项债对应支出同比下降22.5%。
• 专项债对应支出持续为负，显示专项债资金使用效率有待提升。

关键信息

财政数据概览

11月财政数据亮点

• 一般公共预算收入：当月同比-11.2%，税收收入同比-13.1%，显示经济下行压力。
• 一般公共预算支出：当月同比8.5%，为全年最高，但部分支出领域仍偏弱。
• 政府性基金预算支出：11月同比增速达29.6%，但专项债对应支出仍为负增长。

债市观点

• 决策层明确释放稳增长信号，财政政策将加快发力。
• 债券市场整体波动不大，10Y国债收益率维持在2.85%左右，处于区间震荡。
• 未来10Y国债收益率难以形成趋势性机会，建议投资者理性看待基本面与政策预期。

风险提示

• 疫情反复对经济和财政运行带来不确定性。
• 全球经济复苏存在较大变数，可能影响财政政策效果。
• 专项债资金使用效率偏低，需关注后续政策调整与资金到位情况。

分析师信息

• 张旭：分析师，执业证书编号 S0930516010001，联系电话 010-56513035，邮箱 zhang_xu@ebscn.com
• 危玮肖：分析师，执业证书编号 S0930519070001，联系电话 010-56513081，邮箱 weiwx@ebscn.com
• 李枢川：分析师，执业证书编号 S0930521040004，联系电话 010-56513038，邮箱 lishuchuan@ebscn.com
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  • 方钰涵：010-56513071，邮箱 fangyuhan@ebscn.com
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