20210915-光大证券-2021年8月经济数据点评兼债市观点_制造业投资可能正企稳回升_消费后续有财政支出支撑_11页_521kb

总量研究总结

核心内容

本报告基于2021年8月经济数据，分析了制造业投资、固定资产投资和消费的运行情况，并对债市走势进行了展望。

主要观点

1. 制造业投资企稳回升

• 8月工业增加值：同比增长5.3%（前值6.4%），两年平均增长5.4%（前值5.6%），表明工业生产仍在减速通道中，但环比略有改善。
• 行业表现：
  • 采矿业：供给活动提升，同比增长2.5%，两年平均增长2%，显示行业复苏。
  • 电力、热力、燃气及水生产和供应业：供给明显减弱，同比增长6.3%，两年平均增长6.0%，是拖累因素。
  • 制造业：8月增速为5.5%，但汽车制造业下降明显（同比下降12.6%），是制造业增速下降的主要原因。
• 趋势判断：制造业投资虽有波动，但整体处于企稳回升通道中，主要受益于出口支撑及工业企业资产负债表修复。

2. 固定资产投资整体乏力但环比改善

• 1-8月固定资产投资：同比增长8.9%（前值10.3%），两年平均增长4.0%（前值4.3%），显示投资增速持续放缓。
• 分项表现：
  • 地产投资：7月以来增速持续下降，预计后续表现不佳。
  • 制造业投资：两年平均增速提升明显，显示修复迹象。
  • 基建投资：仍然较弱，是固定资产投资拖累的重要因素，需政策支持。
• 环比改善：8月固定资产投资环比增长0.16%，虽低于疫情前水平，但较5-7月有所改善，显示投资在逐步回暖。

3. 消费疲弱，后续有财政支撑

• 8月社消增速：同比增长2.5%（前值8.5%），两年平均增长1.5%（前值4.3%），显示消费持续疲弱。
• 消费结构分析：
  • 居民消费：受疫情及居民资产负债表修复缓慢影响，短期内仍疲弱。
  • 可选消费：增速下滑，如汽车、家电类消费出现负增长。
  • 服务类消费：恢复不畅，尤其是餐饮类消费下降明显。
• 财政支持预期：财政支出加快可能支撑消费不进一步下滑，但整体恢复仍需时间。

关键信息

债市观点

• 经济基本面：7月经济数据较弱，但8月未进一步滑坡，基本面有触底迹象。
• 货币政策：下一阶段货币政策将保持稳健，MLF利率可能不变，DR007利率将围绕7D OMO利率波动。
• 财政政策：财政政策对经济的托底作用将逐渐显现，有助于支撑市场情绪。
• 收益率预期：10Y国债收益率可能回到3%以上，投资者应保持理性预期，关注均值回复趋势。

风险提示

• 疫情反复：对国内和全球经济复苏带来不确定性。
• 经济恢复进程：国内经济仍在恢复阶段，需警惕疫情衍生风险。

分析师信息

• 分析师：张旭、危玮肖、李枢川
• 执业证书编号：S0930516010001、S0930519070001、S0930521040004
• 联系人：方钰涵、毛振强

相关研报

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