20220128-光大证券-2021年12月财政数据点评兼债市观点_两本预算均有_存粮_基建领域支出偏慢_8页_462kb

2021年财政数据总结与债市观点

核心内容

2021年全国财政收支数据显示，一般公共预算收入和政府性基金预算收入均实现增长，但支出端表现偏弱，尤其是预算内基建投资领域。财政政策在2021年整体偏紧，为2022年财政发力积累了资金储备。

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主要观点

1. 财政收入情况

• 全国一般公共预算收入：全年达到20.25万亿元，同比增长10.7%，两年平均增长3.1%。
• 税收收入：同比增长11.9%，非税收入增长4.2%，但非税收入两年平均增速为-4.1%，显示其增长乏力。
• 收入超收：全年收入超收近5000亿元，主要得益于年初预算执行进度较快，以及部分月份的财政收入增长。

2. 财政支出情况

• 全国一般公共预算支出：全年为24.63万亿元，同比增长0.3%，实际增速低于年初设定的1.8%目标。
• 支出偏慢：特别是与基建相关的节能环保、城乡社区、农林水、交通运输等领域支出增速均为负值，显示财政在这些关键领域的支出不足。
• 12月支出显著下降：12月财政支出同比增速为-14.2%，为年内最低，显示财政支出在年末出现“刹车”现象。
• 结转结余资金：由于收入超收与支出偏慢，一般公共预算在收支两端可能形成8000-9000亿元的结转结余资金，为2022年财政发力提供支持。

3. 政府性基金预算情况

• 政府性基金预算收入：全年9.8万亿元，同比增长4.8%，其中土地出让收入增长3.5%。
• 政府性基金预算支出：全年11.37万亿元，同比下降3.7%，主要由于专项债对应支出偏慢。
• 专项债支出偏慢：全年专项债对应支出同比增速为-15.1%，显示专项债资金使用效率有待提高。

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关键信息

• 财政收入与GDP增速关系：全年财政收入增速（10.7%）低于名义GDP增速（12.8%），显示财政收入增长与经济增速不匹配。
• 12月财政数据表现：12月财政收入和支出均出现明显下滑，收入同比-15.8%，支出同比-14.2%。
• 专项债与土地出让：专项债发行3.58万亿元，土地出让收入增长稳定，但专项债资金使用偏慢。
• 结转资金：一般公共预算结转结余约8000-9000亿元，政府性基金预算结余超2万亿元，资金储备充足。
• 债市信号：2021年底至2022年初，宏观政策转向稳增长，短端利率显著下降，显示市场对政策宽松的预期。

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债市观点

• 政策重心：稳增长成为下一阶段宏观政策的核心方向，财政政策将加快发力。
• 利率走势：1月中旬以来，长短端利率均有所下降，短端下降更明显，1Y国债收益率降至2%以下，10Y国债收益率在2.7%左右震荡。
• 经济基本面：经济处于底部企稳阶段，内需仍较弱，但供给和通胀环境有所改善。
• 投资建议：投资者应保持理性预期，关注政策对利率的潜在影响，合理配置资产。

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风险提示

• 疫情反复：国内疫情有所反复，可能对经济复苏造成一定影响。
• 全球经济不确定性：全球经济复苏存在不确定性，可能对财政和货币政策产生连锁反应。
• 政策执行风险：财政资金的结转与使用效率仍需关注，政策执行效果可能影响经济增长。

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分析师信息

• 分析师：张旭、危玮肖、李枢川
• 执业证书编号：S0930516010001、S0930519070001、S0930521040004
• 联系人：方钰涵、毛振强

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相关研报

• 公共预算支出增速创年内最高，专项债对应支出累计增速仍为负值（2021-12-17）
• 收入持续降速，支出有所回暖但仍然偏弱（2021-11-19）
• 收入降速但全年增速不低，支出偏慢亟待加快（2021-10-22）
• 支出如期提速，但后续仍需继续加快（2021-09-18）
• 全年公共预算支出增速可能突破预算安排达到7.4%（2021-08-20）

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机构信息

• 法律主体：光大证券股份有限公司，具有证券投资咨询业务资格。
• 关联机构：
  • 香港：中国光大证券国际有限公司
  • 英国：Everbright Securities(UK) Company Limited

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