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诺力股份（603611.SH）2018年半年报总结

核心内容

诺力股份于2018年8月27日发布了2018年半年报，报告显示公司上半年业绩稳步增长，其中工业车辆业务和无锡中鼎自动化物流业务表现尤为突出。

主要财务数据

• 营业收入：2018H1为11.97亿元，同比增长20.22%。
• 归母净利润：2018H1为9549.68万元，同比增长52.56%。
• 2018Q2：收入6.6亿元，同比增长19.04%；归母净利润5642.82万元，同比增长97.59%。
• 预测净利润：2018-2020年分别为2.22亿元、3.01亿元和3.52亿元，对应EPS分别为0.83元、1.12元和1.31元。
• 6个月目标价：18.26元，对应2018年22倍动态市盈率。
• 股价（2018-08-27）：14.10元。
• 2018年市值数据：总市值37.78亿元，流通市值31.91亿元。

主要观点

老主业盈利稳步提升

• 工业车辆业务：2018H1实现收入8.92亿元，同比增长10.49%。公司持续向高端化装备转型，电动平衡重和高空作业平台等产品初步具备竞争力。
• 出口布局：公司叉车业务出口占比约60%，在东南亚地区建设马来西亚生产基地，以应对国际贸易摩擦。
• 内销增长：自主品牌内销比例逐年上升，显示公司品牌和销售渠道日益成熟。
• 盈利能力：扣汇兑损益后净利率提升，2018H1净利率为7.1%，同比提升0.35个pct。汇兑收益改善是关键因素之一。

无锡中鼎高景气成长

• 无锡中鼎业绩：2018H1实现收入3.05亿元，同比增长61.97%；净利润3529.19万元，同比增长94.75%。
• 在手订单：截至2018年3月，无锡中鼎已接单4.6亿元，全年订单充足。
• 客户合作：与国药集团、华谊集团、湛江水产、金正大国际等行业巨头合作，同时与CATL、村田新能源等新签项目深度合作。
• 承诺净利润：2018年承诺净利润为6800万元，预计全年将大概率完成。

关键信息

• 增长驱动因素：工业车辆业务稳步增长，无锡中鼎业务高增长，订单充足，客户结构优化。
• 盈利能力提升：受益于汇率变动，汇兑损失下降，以及公司成本控制能力提升。
• 投资建议：维持买入-A评级，6个月目标价18.26元，对应2018年22倍动态市盈率。
• 风险提示：原材料价格上涨、汇率波动、行业竞争加剧。

财务预测与估值

盈利能力

• 净利润率：2018E为8.5%，2019E为9.5%，2020E为9.0%。
• ROE：2018E为4.7%，2019E为6.1%，2020E为8.4%。
• ROIC：2018E为23.6%，2019E为26.7%，2020E为31.9%，显示公司投资回报率持续提升。

偿债能力

• 资产负债率：2018E为29.3%，2019E为20.0%，2020E为18.9%，显示公司负债水平逐步下降。
• 流动比率：2018E为5.72，2019E为1.98，2020E为2.52，公司短期偿债能力增强。
• 速动比率：2018E为4.50，2019E为1.80，2020E为1.37，显示公司流动性风险降低。

投资评级

• 收益评级：买入-A，未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。
• 风险评级：A，正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动。

总结

诺力股份在2018年上半年表现出强劲的盈利能力与增长潜力，主要得益于工业车辆业务的稳步增长和无锡中鼎自动化物流业务的高增长。公司通过建设海外生产基地和优化客户结构，增强了市场竞争力和抗风险能力。财务指标显示公司盈利能力提升，偿债能力增强，未来发展前景良好。投资建议为买入-A，6个月目标价为18.26元，对应2018年22倍动态市盈率。然而，需关注原材料价格、汇率波动和行业竞争等潜在风险。