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龙马环卫（603686）2018年中报点评总结

核心内容

龙马环卫于2018年8月28日发布了2018年中报，并受到市场关注。报告指出，公司2018年上半年营收和净利润分别同比增长9.82%和6.42%，但略低于市场预期。公司维持“买入”评级，认为其未来在环卫服务业务上具有持续增长潜力，并具备较好的现金流。

主要观点

1. 业绩略低预期

• 2018年上半年公司营收为16.08亿元，归母净利润为1.35亿元，分别同比增长9.82%和6.42%。
• 原预期营收和净利润增速分别为10%，但实际表现略低于预期。
• 营收结构中，环卫装备业务占比71.75%，环卫服务业务占比27.65%，显示公司业务重心在环卫装备。

2. 环卫装备业务分析

• 环卫清洁装备收入7.78亿元，同比增长9.70%。
• 垃圾收转装备收入3.39亿元，同比增长0.10%。
• 新能源及清洁能源环卫装备收入0.25亿元，同比下降59.83%，显示该板块发展受阻。

3. 环卫服务业务增长显著

• 环卫服务收入4.40亿元，同比增长43.41%，增速远高于行业平均水平。
• 公司中标环卫服务项目年化合同金额为4.51亿元，较2017年同期增长452%。
• 截至报告披露日，公司在手环卫服务项目年化合同金额为14.59亿元，合同总金额为139.56亿元。

4. 行业竞争与毛利率变化

• 行业竞争加剧与原材料成本上涨导致公司毛利率略有下滑。
• 环卫装备毛利率为27.21%，同比下降1.99个百分点。
• 环卫服务毛利率为19.54%，同比下降1.72个百分点。

5. 市场表现与估值

• 2018年8月27日收盘价为19.78元，市净率（PB）为2.7，息率（分红/股价）为1.34%。
• 2018年PE为21倍，较2017年PE（23倍）有所下降。

6. 产业链整合与并购布局

• 公司设立东证龙马产业并购基金，认缴规模2亿元，为未来产业链整合储备更多标的。
• 2017年已初步实现向产业链后端延伸，中标六枝特区PPP项目，首次接入终端处置，打造全产业链发展样板工程。

关键信息

财务数据及盈利预测

投资评级说明

• 投资评级以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。
• 买入（Buy）：相对强于市场表现20%以上；
• 增持（Outperform）：相对强于市场表现5%~20%；
• 中性（Neutral）：相对市场表现在-5%~+5%之间波动；
• 减持（Underperform）：相对弱于市场表现5%以下。

结论

龙马环卫在2018年上半年业绩略低于预期，但其在环卫服务业务上表现出强劲增长，同时在环卫装备市场保持领先地位。公司通过设立产业并购基金，进一步推动产业链整合，为未来发展奠定基础。尽管毛利率略有下滑，但公司仍维持“买入”评级，看好其长期发展能力。