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中铁工业（600528）财报点评总结

核心内容

中铁工业发布2018年上半年度报告，显示公司业绩有所改善，轨交行业预期逐步好转，公司整体业务发展呈现积极态势。

财务表现

营收与利润

• 营业收入：2018年上半年实现80.07亿元，同比增长5.81%。
• 净利润：实现7.11亿元，同比增长9.86%。
• 每股盈利（EPS）：2018年上半年为0.15元。

分季度数据

指标	2016Q4	2017Q1	2017Q2	2017Q3	2017Q4	2018Q1	2018Q2
营业收入(百万元)	19227.53	18442.18	3427.4	4140.09	3899.11	4418.98	3987.16
增长率(%)	32.06%	-3.51%	-73.57%	-70.90%	-79.72%	-76.04%	16.33%
毛利率(%)	4.08%	10.91%	20.11%	19.78%	19.82%	21.59%	19.30%
净利润(百万元)	223.24	399.24	281.49	374.48	262.62	446.24	330.90

业务分析

分业务表现

• 专用工程机械装备及相关服务：实现营业收入21.66亿元，同比增长45.09%。
• 交通运输装备及相关服务：实现营业收入51.50亿元，较上年同期减少0.24%。
  • 道岔业务：收入19.55亿元，同比下降10.68%。
  • 钢结构制造与安装业务：收入31.95亿元，同比增长7.44%。
• 隧道施工设备及相关服务：收入18.12亿元，同比增长41.86%。

新签合同额

• 2018年上半年新签合同额：144.88亿元，同比增长17.74%。
  • 专用工程机械及相关服务：新签合同额35.9亿元，同比下降7.1%。
  • 交通运输装备及相关服务：新签合同额107.36亿元，同比增长41.75%。
• 隧道施工设备新签合同额：74.73亿元，同比增长48.1%。

行业与市场预期

• 轨交行业预期好转：公司认为轨交行业景气度正在逐步修复，政策支持将推动基建投资加快。
• 下半年增长预期：预计公司主营业务（隧道施工设备、工程施工机械、道岔、钢结构制造与安装）将恢复增长。
• 政策影响：前期因国家去杠杆和地铁审批门槛提高，导致部分项目推进放缓，压制了公司估值。

盈利预测

年份	营业收入（亿元）	归母净利润（亿元）	EPS（元）	PE（倍）
2018	188.92	16.26	0.73	14.75
2019	210.55	18.12	0.82	13.13
2020	234.18	20.64	0.93	11.58

风险提示

1. 基建投资不及预期。
2. 地铁及地下管廊推进受阻。

分析师简介

• 任天辉：东兴证券机械行业研究员，拥有机械行业研究经验，背景包括新加坡管理大学应用金融学硕士、厦门大学控制工程硕士和自动化学士。
• 樊艳阳：东兴证券分析师，中国人民大学经济学院本科及硕士，具有3年财经媒体上市公司从业经验，主要跟踪新能源汽车产业链和机械行业。

估值与评级

• 目标价：13.14元。
• 合理估值：2018年18倍PE。
• 评级：维持“强烈推荐”。

估值比率

比率	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
P/E	89.75	17.10	14.75	13.13	11.58
P/B	2.52	1.64	1.54	1.42	1.31
EV/EBITDA	23.92	6.02	8.68	7.90	5.61

估值与盈利能力

• 毛利率：2018年上半年为19.30%，预计2018-2020年分别为21.91%、21.69%、21.78%。
• 净利率：2018年上半年为8.61%，预计2018-2020年分别为8.61%、8.82%。
• 净资产收益率（ROE）：预计2018-2020年分别为10.47%、10.78%、11.31%。

营运能力

• 总资产周转率：预计2018-2020年分别为0.69、0.90、0.88。
• 应收账款周转率：预计2018-2020年分别为3、3、3。
• 应付账款周转率：预计2018-2020年分别为5.06、23.43、23.39。

现金流情况

• 经营活动现金流：2018年上半年为-1206百万元，预计2018-2020年分别为1185百万元、4812百万元。
• 每股净现金流：预计2018-2020年分别为-0.74元、0.29元、1.92元。

投资评级体系

• 公司投资评级：

  • 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15%以上；
  • 推荐：相对强于市场基准指数收益率5%~15%之间；
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间；
  • 回避：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

• 行业投资评级：

  • 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上；
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间；
  • 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

免责声明

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