20160103-广发证券-诺力股份-603611.SH-深耕物流装备_向智能物流解决方案商迈进_24页_2mb

诺力股份（603611.SH）总结

核心内容

诺力股份是中国工业车辆行业的领先企业，专注于叉车及智能物流解决方案的开发。公司通过应对国际反倾销政策、拓展海外市场及推动新产品研发，正在向智能物流解决方案商转型。

主要观点

• 叉车主业稳定增长：公司叉车业务持续增长，国际市场占比达70%，尽管受到欧盟反倾销税影响，但通过提前备货、设立马来西亚子公司及产品升级等策略，已有效对冲不利影响。
• AGV和立体车库业务有序推进：公司正在推进AGV（自动导引车）和立体车库的研发与销售，AGV已取得重要进展，立体车库已获得订单。
• 向智能物流解决方案商转型：公司正从单一设备制造商向集成商转型，致力于提供智能AGV、立体仓库和MES等工业软件，实现从“由硬向软”、“由设备向集成”的战略转型。
• 盈利预测与投资建议：预计2015-2017年公司营业收入分别为1,303、1,432和1,575百万元，EPS分别为0.56、0.63和0.70元。公司被给予“买入”评级。
• 风险提示：包括行业需求下滑、新产品落地不及预期、外延发展不确定性等。

关键信息

国际市场

• 2013年公司出口1,792,298台工业车辆，同比增长0.47%。
• 欧盟反倾销税影响较大，公司通过设立马来西亚子公司和提前备货等手段缓解影响。
• 马来西亚公司于2013年底投产，2014年上半年销售手动搬运车25,212台，销售额2,641.01万元，预计未来产能释放将显著提升公司出口能力。

国内市场

• 2013年国内叉车市场中，内燃叉车占比80%，电动叉车仅占20%。
• 与欧洲相比，国内电动叉车市场仍处于发展初期，未来替代空间广阔。
• 公司是国内工业车辆行业第三大企业，轻小型搬运车辆连续十余年保持国内第一。

新业务进展

• AGV市场：公司已研发牵引式AGV，叉车式AGV预计2016年落地，AGV装机量预计2020年达8万台。
• 立体车库：公司已设立全资子公司诺力车库，产品包括多种类型，已取得部分订单，但贡献利润仍需时间。

智能物流方向

• 公司目标是成为智能物流解决方案提供商，提供包括智能AGV、立体仓库和MES等综合方案。
• 物流系统正向智能化发展，公司通过系统集成和工业软件布局，提升毛利率和成长性。
• 自动化立库和工业软件是未来发展的重点，公司具备技术基础，有望在该领域取得领先。

盈利预测

风险提示

• 行业需求下滑
• 新产品落地不及预期
• 外延发展具有不确定性

财务数据概览

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

主要财务比率

总结

诺力股份作为国内工业车辆行业的龙头，其叉车业务在国内外市场均保持稳定增长，同时正在积极布局AGV和立体车库等新业务，以实现向智能物流解决方案商的转型。公司通过设立马来西亚子公司、提前备货等方式有效应对欧盟反倾销税的影响，未来出口有望恢复增长。AGV和立体车库作为新业务增长点，预计将在2015年及以后为公司带来显著业绩贡献。公司未来将更多地关注系统集成和工业软件，以提升毛利率和市场竞争力。尽管面临一定的风险，但其行业地位和战略布局使其具备良好的发展前景。