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诺力股份2022年半年报及投资分析总结

核心内容概述

诺力股份是一家专注于物料搬运设备和智慧物流系统集成的公司，近年来业绩持续增长，海外收入占比超过50%。公司重点拓展中大型锂电叉车市场，同时在智慧物流系统领域订单充裕，未来盈利增长潜力较大。

主要观点

• 业绩增长显著：2022年半年报显示，公司上半年实现营收31.4亿元，同比增长12.0%；归母净利润2.0亿元，同比增长15.1%。其中，Q2单季度营收14.8亿元，同比增长21%；归母净利润1.3亿元，同比增长19.5%。
• 毛利率承压，净利率保持稳定：2022年上半年综合毛利率为18.6%，同比减少1.9个百分点，主要受原材料价格上涨影响；期间费用率下降至10.9%，净利率保持在6.1%。
• 电动化趋势明显：公司积极布局新能源锂电叉车，预计未来中大型叉车市占率将逐步提升。2021年我国电动叉车市场占比已达60%，且随着锂电池价格下降，渗透率将进一步提升。
• 智慧物流系统订单充足：公司智慧物流系统业务在手订单达到62.6亿元（不含税），未来将通过降本增效提升盈利能力。子公司中鼎集成、法国SAVOYE和上海诺力具备较强的技术实力，已完成超过2000个相关物流系统工程案例。
• 盈利预测乐观：预计公司2022-2024年归母净利润分别为4.0、5.4、7.3亿元，复合增长率达34.4%。给予公司2023年15倍PE，目标价为30.30元，首次覆盖，给予“买入”评级。
• 风险提示：公司面临疫情反复、行业竞争加剧及汇率波动等风险。

关键信息

营收与利润

估值指标

分业务收入及毛利率预测

业务布局

1.1 物料搬运设备起家，持续拓展智慧物流系统领域

• 公司成立于2000年，早期专注于轻小型搬运车辆，后逐步扩展至电动仓储车辆及智能物流系统。
• 2016年并购中鼎集成，2019年完成对法国SAVOYE公司全部股权收购，增强技术研发实力和国际市场拓展。
• 2022年设立诺力租赁服务有限公司和无锡力鼎技术服务公司，全面布局智能装备租赁和售后运维服务。

1.2 近年来业绩持续增长，海外收入占比50%以上

• 2021年营收58.9亿元，同比增长44.4%；归母净利润3.0亿元，同比增长23.9%。
• 2022H1营收31.4亿元，同比增长12.0%；归母净利润2.0亿元，同比增长15.1%。
• 海外收入占比持续上升，2022H1海外销售收入占比达61.8%。

1.3 股权结构清晰，核心员工持股增强公司经营活力

• 控股股东丁毅直接持有公司27.16%股权，前十大股东多为高管和核心技术人员。
• 公司已完成内部物流系统全产业布局，成为智慧物流系统和工业车辆先进制造技术的引领者。

风险提示

1. 疫情反复风险：可能影响项目实施和验收，对公司业绩造成不利影响。
2. 行业竞争加剧风险：若市场竞争进一步加剧，可能影响公司盈利水平。
3. 汇率波动风险：公司海外收入占比较大，汇率波动可能影响财务状况。

投资建议

• 目标价：30.30元（基于2023年15倍PE）。
• 评级：首次覆盖，给予“买入”评级。
• 业绩弹性：未来三年归母净利润复合增长率达34.4%，业绩增长确定性高。