20170801-上海证券-2017年07月宏观研究月报_二季度先抑后扬_经济回升渐趋明朗_16页_1mb

2017年7月宏观研究月报总结

核心内容

2017年二季度中国经济延续了稳中向好的态势，6月经济数据全面回升，实现了“先抑后扬”的走势。制造业PMI超预期回升至51.7%，供需增速加快，国内外需求回暖，进出口数据持续改善，贸易顺差扩大。工业增加值同比增长7.6%，消费增速加快，投资企稳，企业盈利改善，整体经济呈现稳中偏升的趋势。与此同时，信贷和社融出现季节性回升，但货币供应M2增速仍处于低位，显示流动性创造受到监管影响。政策层面，国务院和证监会推出多项措施，推动经济结构优化、企业盈利提升和金融市场健康发展。

主要观点

• 经济稳中趋升：二季度GDP增长6.9%，制造业PMI回升至年内次高点，显示经济回暖迹象。
• 投资企稳回升：基建投资发力对冲房地产拖累，投资仍是经济增长第一动力。
• 价格走势平稳：CPI同比上涨1.5%，非食品项带动涨幅；PPI短期企稳，生产资料价格反弹。
• 进出口持续改善：6月进出口总值增长19.8%，贸易顺差扩大，显示外部需求回暖。
• 企业效益持续改善：规模以上工业企业利润总额回升，装备制造业对工业利润增长贡献率上升，企业库存和负债率下降。
• 政策支持增强：国务院部署多项政策，包括投融资体制改革、物流降本、吸引外资、激发民间投资等，推动经济向好。

关键信息

一、经济数据表现

• 制造业PMI：6月为51.7%，较上月上升0.5个百分点，显示制造业扩张步伐加快。
• 工业增加值：6月同比增长7.6%，比上月加快1.1个百分点，多数行业保持增长。
• 固定资产投资：1-6月同比增长8.6%，其中基建投资同比增长21.1%，成为重要增长点。
• 社会消费品零售总额：6月同比增长11.0%，消费增速加快。
• CPI与PPI：CPI同比上涨1.5%，PPI同比上涨5.5%，价格走势平稳。

二、货币与信贷情况

• M2增速：6月末同比增长9.4%，增速较上月和去年同期均有所下降。
• 人民币贷款：6月新增1.54万亿元，同比多增1533亿元，超出市场预期。
• 社会融资规模：6月增量为1.78万亿元，较5月显著增加，但不具备持续性。
• 货币市场：货币增长延续低迷，但未来可能小幅反弹。

三、政策动态

• 国务院会议：
  • 7月5日：部署整改预算执行问题，推动投融资体制改革，降低物流成本。
  • 7月12日：通过《关于强化实施创新驱动发展战略进一步推进大众创业万众创新深入发展的意见》。
  • 7月19日：部署创建“中国制造2025”国家级示范区，防控义务教育失学辍学。
  • 7月28日：部署加大引进外资力度，激发民间投资活力，化解地方政府债务风险。
• 证监会：
  • 发布《关于开展创新创业公司债券试点的指导意见》，支持创新创业企业融资。

未来展望

• 经济回升趋势明确：投资企稳、工业回暖、消费回升，显示经济向好的基本面。
• 政策支持持续：PPP模式推动基建投资，降低融资成本，优化营商环境。
• 股市与债市预期：经济效益回升成共识，股市将延续缓慢上升趋势；债市收益率不会大幅抬升。
• 监管影响有限：虽然监管强化，但不会改变债市趋势，货币紧平衡下流动性逐步改善。

数据来源与分析师信息

• 数据来源：国家统计局、海关总署、人民银行、wind等。
• 分析师：陈彦利
  • 联系方式：Tel: 021-53686170，E-mail: chenyanli@shzq.com
  • SAC证书编号：S0870517070002
  • 分析师承诺：独立、客观，不与薪酬挂钩。

投资评级说明

• 债券投资评级体系：从安全性、收益性、流动性三个维度进行分类，分为两全级、配置级、投资级、回避级。
• 评级定义：
  • 两全级：安全性与流动性高，收益性高。
  • 配置级：安全性与流动性高，收益性适中。
  • 投资级：安全性与流动性高，收益性高。
  • 回避级：安全性低，流动性差，收益性低。
• 免责声明：本报告基于公开信息，不构成投资建议，公司不对使用报告引发的损失负责。

总结

2017年二季度中国经济表现出较强的韧性，制造业、投资和消费均呈现回暖迹象。政策层面持续发力，推动供给侧改革、降低企业成本、激发市场活力，为经济稳定增长提供支撑。尽管货币增速仍处低位，但信贷与社融季节性回升，显示流动性逐步改善。整体来看，经济稳中向好，企业效益提升，市场信心恢复，为下半年经济表现奠定良好基础。