20240331-国贸期货-尿素季度报告_高估值抑制供需_二季度尿素或先抑后扬_12页_1mb

尿素季度报告总结

投资咨询信息

• 机构：国贸期货·研究院
• 发布日期：2024年3月31日
• 分析人：陈一凡
• 资格号：F3054270（从业）/ Z0015946（投资咨询）

基本面分析

供给端

1. 现状：日产维持18万吨以上，1-3月日产水平显著高于往年同期，供给宽松。
2. 新增产能：二季度预计新增日产5000吨以上，主要来自山东兖矿鲁南（30万吨/年）、甘肃靖远煤业等装置投产。
3. 存量库存：截至3月底，工厂库存达7574万吨（历年同期最高），后期或随夏季用肥旺季去库。

需求端

1. 农业需求：
   • 目前处春夏空窗期，返青肥结束，夏季需求未启动。
   • 若夏季用肥旺季启动，对价格支撑较强。
2. 工业需求：地产市场疲软，工业需求预计随梅雨季节走弱。

出口端

• 现状：1-2月出口量接近停滞，受政策限制（稳价保供为主）。
• 预期：5月后出口政策放开，出口随定价成本下移，量价齐升概率低。
• 政策影响：配额400万吨左右，大概率在下半年兑现。

估值与成本分析

1. 高估值抑制需求：

   • 原料成本（动力煤、无烟煤）下降，尿素完全理论成本降至1600-2050元/吨区间。
   • 价差问题：尿素/合成氨价差曾达700元/吨，玉米/尿素比价处于低位，抑制农民采购积极性。
   • 横向比较：尿素较氯化铵、硫酸铵更贵，性价比低，用户有替代倾向。

2. 利润：现货疲软，利润处于历年同期低位。

未来展望

核心观点

• 短期：尿素延续弱势，受基本面偏弱和高估值压制。
• 中期：需求旺季（夏季）、出口预期放开及成本支撑，或带来阶段性反弹。

策略建议

• 暂空支撑位：参考固定床成本附近多单交易。
• 关注点：
  📌 夏季需求启动节奏
  📌 出口政策变化
  📌 原料成本变动

免责声明：期市有风险，入市需谨慎。 投资咨询资格号：Z0015946