20220327-国信期货-油脂油料季报_新年种植天气堪忧_二季度美豆或先抑后扬_24页_2mb

国信期货油脂油料季报总结

核心内容概览

本报告主要分析了2022年第一季度至第二季度的油脂油料市场走势，涵盖了美豆、美豆粕、美豆油、马棕油、印尼棕榈油以及国内豆油、棕榈油、菜油等品种的供需变化与价格走势。报告指出，国际市场的关注点从南美大豆减产转移到出口、美豆新作种植面积和春播天气上，同时国内市场的供给和需求变化对油脂油料价格产生重要影响。

主要观点

国际蛋白粕市场

• 美豆出口预期下降：由于巴西大豆价格优势凸显，美豆出口出现明显下滑，未来出口上调概率下降。
• 美豆压榨需求乐观：美豆粕出口激增，压榨利润丰厚，美豆旧作库存仍有下调空间。
• 新年度种植面积存在不确定性：由于大豆玉米比价不利于大豆，但化肥高涨削弱玉米种植优势，市场对种植面积上调预期分歧较大。
• 天气因素影响显著：美国处于罕见旱情，二季度有效降雨不足，天气炒作或将在春播季升温，推动美豆价格上扬。

国内蛋白粕市场

• 进口大豆到港增加：4月份开始进口大豆到港量增加，叠加大豆抛储政策，国内大豆供给或从偏紧走向宽松。
• 油厂开工率回升：预计4月中旬以后油厂开工率明显回升，豆粕供给增加。
• 豆粕需求有限：养殖亏损导致豆粕需求增幅有限，库存有望回升，基差或高位回落。
• 连粕走势跟随美豆：连粕市场或先抑后扬，期货调整幅度可能低于现货，基差回归。

国际油脂市场

• 美豆油出口回升：出口的增加或抵消生物柴油的减少，美豆油或开启季节性去库存周期。
• 马棕油进入增产周期：产量稳中有增，但出口受限，库存缓慢回升。
• 印尼棕榈油出口政策频繁：由于库存回升明显，印尼频繁调整出口政策，或挤占马来出口份额。
• 国际原油价格波动：俄乌冲突持续，国际原油价格高波动，影响油脂市场走势。

国内油脂市场

• 豆油库存修复缓慢：受疫情冲击，豆油需求受挫，库存修复速度取决于疫情控制情况。
• 棕榈油进口利润倒挂：国内棕榈油进口量持续低位，库存修复需等待进口利润改善。
• 菜油供需双降：进口菜籽和菜油偏低，供给有效增加不足，库存维持低位，基差高位震荡。

关键信息

价格走势

• 美豆：一季度大幅上涨，2月25日日间涨幅超4%；二季度可能先抑后扬，受天气炒作影响。
• 美豆粕：一季度上涨33.83%，二季度或跟随美豆先抑后扬，基差回归。
• 美豆油：一季度上涨26.61%，二季度出口回升，开启去库存周期。
• 马棕油：一季度上涨29.17%，二季度产量修复，但出口受限，库存缓慢回升。
• 印尼棕榈油：库存大幅回升，出口政策频繁调整，可能挤占马来出口份额。
• 豆油：一季度库存下降，二季度有望修复，但受疫情影响较大。
• 棕榈油：库存下降，进口利润倒挂，需关注进口修复。
• 菜油：库存维持低位，基差高位震荡，价格保持高位区间。

市场动态

• 巴西大豆出口：2月出口量创历史同期新高，3月预计出口1290万吨。
• 阿根廷大豆：土壤墒情好转，产量下调概率减弱，但出口政策频出。
• 国内疫情：影响物流和需求，豆油消费受冲击最大，库存修复速度不确定。
• 进口政策：国内可能进行大豆抛储，对供给形成支撑。
• 金融与能源局势：俄乌冲突加剧能源危机，国际原油价格波动剧烈，影响整体商品走势。

操作建议

• 豆粕：保持回调买入操作思路，等待美豆天气炒作带来的上涨机会。
• 油脂：关注国际原油和马棕油供需结构的拐点，拐点出现方可考虑做空。
• 套利策略：5月后，美豆天气炒作开启，马棕油库存修复明显，趋势性做空油粕比机会到来。
• 豆棕价差：做多豆棕价差需关注疫情变化，疫情消散后机会来临。

重要免责声明

• 本报告由国信期货撰写编译，未经书面许可，不得翻版、复制、发布或分发。
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图表与数据来源

• 图表展示大豆、豆粕、豆油、马棕油、印尼棕榈油等品种的价格走势、库存变化及供需情况。
• 数据来源包括USDA、NOPA、MPOB、中国粮油商务网、WIND等。

结论

2022年第二季度，国际蛋白粕市场将关注美豆种植面积与天气因素，美豆或开启新一轮上涨行情。国内蛋白粕市场供给有望增加，豆粕库存回升，基差回落。油脂市场受国际原油和马棕油供需影响，价格震荡偏强，但库存修复速度不一。总体来看，豆油、棕榈油库存有望修复，菜油维持现状。操作上建议回调买入豆粕，关注油脂市场供需拐点，适时调整策略。