20210326-渤海证券-期权2021年二季度投资策略_市场先扬后抑_波动率策略小幅盈利_18页_1mb

2021年二季度期权投资策略总结

核心内容

2021年二季度，渤海证券研究所发布了关于期权市场的投资策略分析报告，重点回顾了一季度市场走势，并提出二季度策略推荐。报告指出，市场整体呈现震荡格局，波动率策略小幅盈利，备兑策略表现优于标的指数，建议投资者在当前市场环境下继续关注备兑策略和波动率波段交易机会。

一、行情回顾

1.1 标的指数走势

• 上证50和沪深300两个期权标的指数在2021年一季度均呈现“先扬后抑”的走势。
• 上证50指数涨跌幅为 -4.80%，振幅为 17.93%。
• 沪深300指数涨跌幅为 -5.42%，振幅为 38.75%。
• 成分股日均成交额分别为 1074.09亿元 和 3997.23亿元。

1.2 波动率指数走势

• 各金融期权波动率指数在 20-25 区间波动。
• 在一月初和三月上旬曾短暂突破25，但迅速回落。
• 波动率指数目前稳定在20上方。
• 与美股波动率指数（VIX）相比，差值较小，且两者均在市场波动后回归至20附近。
• 自2018年以来，波动率指数主要在历史 20% 分位数和 80% 分位数之间震荡。

1.3 成交与持仓概况

• 50ETF期权和华泰柏瑞300ETF期权成交额占比领先，分别在 30%-40% 区间。
• 沪深300股指期权成交额占比约为 20%。
• 各金融期权成交量和持仓量均呈现稳定趋势。

二、期权策略表现

2.1 波动率交易策略

• 波动率策略结合动量效应和反转效应，将波动率视为可交易标的。
• 策略以 50ETF期权波动率指数（IV） 为主观察值，结合历史波动率（HV）辅助判断。
• 策略主要通过 当月跨式组合 实现波动率交易。
• 截至2021年3月24日，50ETF期权波动率交易策略一季度收益率为 1.29%，最大回撤为 0.60%。
• 该策略结合市场成交活跃度、海外市场波动、信用利差、经济政策不确定性及北上资金流动等因素进行主观判断。

2.2 备兑策略

• 备兑策略在2021年一季度表现优于50ETF指数，多数参数下收益增强 1-2%。
• 该策略通过卖出价值程度 M=1.02-1.07 的当月认购期权，并在到期前 5-10个交易日 进行滚动移仓，实现指数增强。
• 300ETF期权的备兑策略表现与50ETF期权相近。

三、2021年二季度策略推荐

（1）备兑策略

• 当前上证50和沪深300指数估值已处于 近5年高点，未来估值继续大幅提升的概率较低。
• 市场走势更多受业绩变动影响，趋势行情可能性较小，未来或将维持 震荡。
• 在 缓涨、震荡、下跌 的市场环境中，备兑策略表现优于标的指数。
• 建议继续采用备兑策略进行指数增强，卖出当月价值程度 M=1.02-1.07 的认购期权，并在到期前 5-10个交易日 移仓。
• 备兑比例可根据择时指标、波动率指数及期权delta值动态调整。

（2）波动率波段交易

• 波动率指数在一季度主要在历史中位值附近震荡，未形成持续趋势。
• 投资者可关注波动率指数 上升至顶部区域 时做空波动率，以及 回落至底部区域 时的短期反弹机会。
• 建议在做空波动率时采用 蝶式组合、日历价差组合 等策略对尾部风险进行保护。
• 当前市场存在较多不确定因素，如中美、中欧摩擦升级及美国货币政策转变等，需谨慎操作。

四、风险提示

• 本报告策略基于历史数据总结，未来可能存在失效风险。
• 市场环境变化可能导致策略效果不达预期，建议投资者根据自身风险承受能力进行操作。

五、投资评级说明

六、免责声明

• 本报告信息来源于已公开资料，渤海证券对其准确性、完整性不作任何保证。
• 报告内容不构成投资建议，投资者应自行决策并承担风险。
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