20250329-广发期货-尿素期货周报_企业库存低位且去库惯性延续_二季度盘面预计先扬后抑_53页_4mb

尿素期货周报总结

核心内容

广发期货能源化工团队发布尿素期货周报，分析了2025年一季度至二季度的市场走势、供需格局、成本变化及主要影响因素。整体来看，尿素市场在一季度呈现震荡走势，二季度预计先扬后抑，主要受供需关系、成本支撑及出口政策等因素影响。

主要观点

• 供应端：国内尿素日产量维持高位，新增产能在4月逐步释放，供应压力持续。部分企业因检修或故障导致日产阶段性收紧，但整体供应仍偏强。
• 需求端：农业需求在4月中下旬将逐步启动，但当前仍处于空档期，需求偏弱。工业需求中，复合肥开工率维持在54%以上，对尿素形成一定支撑，但受利润压缩影响，追高动能不足。
• 库存情况：企业库存持续下降，主产区去库速度加快，现货流动性趋紧。港口库存低位，出口管控延续，回流压力有限。
• 成本端：煤价走弱，成本支撑减弱，但部分煤制企业利润有所修复。气制企业仍处于亏损状态，成本端对价格支撑有限。
• 价格走势：一季度尿素期货主力合约价格在1,628-1,914元/吨之间波动，季度涨幅约10.7%。二季度预计价格将先扬后抑，波动区间在[1800,1900]附近。

二季度策略

• 策略建议：以波段思路为主，短期以逢回调买入为主。
• 期权策略：建议采用跨式或宽跨式期权策略，波动率回落，短期建议逢高做缩。
• 风险提示：若南方农需启动延迟或复合肥开工率大幅下滑，价格可能回调；若新增产能投放不及预期或出口政策松动，价格或进一步上涨。

一季度行情回顾

• 价格波动：一季度价格在1,628-1,914元/吨之间震荡，3月29日收盘价接近1,900元/吨。
• 主要观点：一季度市场受供应端压力和需求疲软影响，价格承压下行，但随着春耕预期升温，价格有所反弹。
• 策略建议：一季度建议偏多思路对待，2505合约支撑位在[1600,1620]附近，期权端建议跨式或宽跨式期权。

供应端分析

• 产量：国内尿素日产量维持19.2-19.7万吨高位，4月新增产能释放将增加供应。
• 检修情况：陕西、新疆等地装置检修及短时故障导致日产局部收紧，检修损失规模较大。
• 开工率：气头企业开工率55.93%，煤头企业开工率有所提升，但气制利润仍为负。

成本端分析

• 煤价：无烟块煤价格下滑，成本支撑减弱，但煤制利润有所修复。
• 气价：气制利润仍为负，成本端对价格支撑有限。
• 理论成本：煤制、水煤浆及天然气制尿素的理论成本差异较大，其中煤制成本最低。

需求端分析

• 农业需求：南方水稻备肥预计4月中下旬启动，当前需求空档期，北方经销商对高价抵触明显。
• 工业需求：复合肥开工率维持高位，对尿素形成支撑，但利润压缩抑制追高。
• 其他需求：板材行业需求平稳，但高价尿素导致补仓节奏放缓；三聚氰胺开工率较低，对尿素需求提振有限。

价格与比价分析

• 期货月差：2505合约波动区间在[1740,1880]附近，01-05价差为-25，05-09价差为20。
• 基差变动：国内主要市场基差呈现波动，部分区域基差有所扩大。
• 产业链价差：尿素与氮肥、复合肥、合成氨、甲醇等品种价差变化明显，反映不同工艺和产品间的成本与利润差异。

国际市场情况

• 印度招标：印度尿素招标于3月26日启动，预计4月8日截标，但价格预期未明显提振市场。
• 国际价格：中东、巴西、东南亚等地尿素价格持续下跌，印度招标影响下价格波动较大。
• 海外库存：美国、巴西等地尿素进口量下降，海外需求疲软。

风险提示

• 利空因素：南方农需启动延迟、复合肥开工率大幅下滑、出口政策放松。
• 利多因素：新增产能投放不及预期、出口政策松动、农需提前启动。

结论

尿素市场在一季度呈现震荡走势，二季度预计价格将先扬后抑，主要受供需格局、成本支撑及出口政策等因素影响。建议投资者关注供需变化、成本波动及出口政策动向，合理运用期权策略进行风险管理。