20181220-广发证券-美联储12月议息会议点评_流动性_收紧已成海外核心变量_11页_769kb

文档总结：美联储12月议息会议及海外流动性收紧影响分析

核心内容

本报告分析了美联储2018年12月议息会议的结果及其对全球流动性、资产价格和宏观经济的影响。主要关注点包括加息决策、缩表政策、流动性收紧对新兴市场的影响，以及大类资产的前景展望。

主要观点

• 加息靴子落地：美联储宣布加息25个基点，联邦基金利率目标区间上调至 $2.25% - 2.50%$，标志着加息周期接近尾声。
• 下调经济增长与通胀预期：与2018年9月相比，美联储将2019年和2020年美国经济增长预期分别下调至 $3.0%$ 和 $2.3%$，核心PCE通胀预期也由 $2.1%$ 和 $2.0%$ 下调至 $1.9%$。
• 加息次数预期下调：美联储将2019年加息次数预期由2-3次下调至2次，表明加息步伐将放缓。
• 鲍威尔表态中性利率底部已至：鲍威尔在新闻发布会上表示，美联储已到达中性利率区间预期的底部，暗示2019年可能结束加息。
• 维持2019年2Q结束加息、2H结束缩表的预判：尽管美联储表示将保持缩表节奏，但分析师仍认为2019年第二季度将结束加息，下半年结束缩表。
• 警惕流动性“灰犀牛”风险：欧美日央行在2019年初可能进一步收紧流动性，可能导致新兴市场外储流失，甚至出现阶段性危机。

关键信息

1. 美联储政策变化

• 利率调整：加息25BP，联邦基金利率目标区间上调至 $2.25% - 2.50%$。
• 经济增长预期：2019年预期为 $3.0%$，2020年为 $2.3%$。
• 通胀预期：2019年核心PCE通胀预期为 $1.9%$，较此前下调。
• 点阵图显示：2019年加息次数预期为2次，较此前的2-3次有所减少。

2. 缩表政策持续

• 鲍威尔表态：美联储将继续推进缩表政策，维持流动性收紧趋势。
• 流动性收缩影响：预计2019年1Q欧美日央行美元计价总资产同比增速将降至 $-2%$ 至 $-5%$，为金融危机后首次出现。
• 新兴市场风险：流动性收缩可能导致新兴市场外储流失，甚至引发阶段性危机，进而推升美元指数。

3. 大类资产前景展望

• 美股：预计将继续调整，因估值仍偏高，叠加流动性收紧影响。
• 美债：全年看好，但需警惕年初可能有一次收益率上行脉冲。
• （抗）通胀类资产：如黄金和原油，受流动性影响仍可能受到约束。

4. 中国货币政策与资产定价逻辑

• 郭磊博士观点：美国提前出现加息顶将释放中国货币政策空间，中国资产定价逻辑由“不可能三角”转变为“经济退、政策进”。

风险提示

• 美联储货币政策超预期：可能对全球市场造成冲击。
• 美国经济超预期：可能影响加息节奏。
• 非美经济下行风险超预期：可能加剧全球流动性收缩压力。

分析师信息

• 郭磊：首席分析师，广发证券发展研究中心，10年宏观研究经验。
• 张静静：资深分析师，2017年加入广发证券。
• 周君芝：资深分析师，经济学博士，2017年加入广发证券。

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