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联储仍略显鹰派：2018年12月FOMC会议总结

核心内容概述

2018年12月美联储FOMC会议决定加息25个基点，联邦基金利率升至 $2.25\sim 2.5%$ 的区间，符合市场预期。尽管点阵图暗示未来加息节奏将放缓，但货币政策声明仍保持鹰派立场，表明美联储在加息决策上仍有一定底气。当前美联储加息已进入“深水区”，未来的政策路径将更加依赖数据变化。

主要观点

1. 货币政策声明略显鹰派

• 重申将“some further increase”（进一步加息），而非删除该表述，表明联储仍倾向于继续紧缩政策。
• 强调将持续关注全球经济和金融市场变化，以评估对经济前景的影响。
• 与11月声明相比，其他内容未发生显著变化。

2. 经济增长与通胀预期下调

• 今、明两年经济增长预期分别下调至 $3.0%$ 和 $2.3%$。
• 通胀预期下调至 $1.9%$（今、明两年），核心PCE通胀预期为 $2.0%$。
• 鲍威尔表示，对2019年经济前景仍持正面态度，预计经济增长将高于潜在增速（约 $2%$），失业率或进一步下滑。

3. 点阵图暗示利率中枢下移

• 明年联邦基金利率预期中值降至 $2.9%$，长期中性利率预期降至 $2.8%$。
• 明年加息次数由之前的3次降至2次，2020年仍预计加息1次。
• 点阵图并非共识性预期，仍有6名官员预期明年加息3次或更多，显示政策分歧仍存。

4. 全球经济与金融环境不确定性增加

• 法国制造业PMI跌破枯荣线，经济前景不明朗。
• 德国制造业PMI和出口增长持续下滑，欧元区GDP预期下调。
• 中国11月工业数据走弱，社融增速下滑，中美贸易关系仍存不确定性。

5. 美国金融条件收紧

• 芝加哥联储金融条件指数从-0.84上升至-0.76，显示金融条件收紧。
• 风险指数上升0.05，信用指数上升0.03，表明市场波动和融资风险是主要因素。
• 高收益债信用利差显著上行，杠杆贷款市场面临一定风险。

6. 油价下跌对经济的影响

• 油价超预期下跌影响采掘业就业人数和产能利用率。
• 历史经验表明，低油价可能促进消费，如汽车和汽油支出。

7. 联储应对市场波动的方式

• 历史上，美联储在市场剧烈波动时曾采取宽松政策以稳定金融体系。
• 但当前金融条件尚未达到紧急干预的“门槛”，因此联储仍倾向于依赖数据变化。

关键信息总结

• 加息路径：2019年预计加息2次，2020年加息1次。
• 经济预期：2018年增长 $3.0%$，2019年增长 $2.3%$，通胀预期为 $1.9%$。
• 市场反应：加息决议公布后，美股下跌，美债收益率走低，美元上涨。
• 不确定性因素：全球经济放缓、贸易风险、金融条件变化、油价波动等。
• 政策立场：联储仍保持鹰派立场，但点阵图释放一定鸽派信号。

值得关注的趋势

• 全球经济环境恶化：法国罢工、德国制造业疲软、中国工业数据走弱，均对经济增长形成压力。
• 金融条件收紧：主要由市场波动和融资风险增加引发，风险指数上升显著。
• 油价下跌的双刃剑效应：虽对采掘业造成负面影响，但对消费有利。
• 联储政策灵活性：若资本市场剧烈波动，联储可能暂停加息甚至采取宽松措施，但当前尚未达到此程度。

行业及公司评级体系

重要声明

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