20181220-申万宏源-2018年12月美联储FOMC议息会议点评_鹰派加息与鸽派展望_9页_1mb

2018年12月美联储FOMC会议总结

核心内容

2018年12月美联储FOMC会议决定将基准利率上调25个基点至 $2.25% - 2.5%$，这是2018年的第四次加息，也是本轮加息周期的第九次加息。此次加息基本符合市场预期，会议后巴林和阿联酋央行也相继宣布加息25个基点。美元指数上涨突破97关口，Comex黄金下跌至1247盎司/美元，2年期和10年期美债收益率分别降至 $2.662%$ 和 $2.778%$，显示市场对加息路径的不确定性有所增加。

主要观点

1. 加息路径与货币政策转向

• 加息路径放缓：美联储下调了2019年和2020年的加息次数，预计2019年加息2次，2020年加息1次，2021年不再加息。加息周期进入尾端。
• 中性利率区间：鲍威尔表示当前货币政策已处于中性利率区间低端，未来政策将更加谨慎。
• 点阵图变化：2018年12月点阵图显示，联邦基金利率目标中位值为 $2.875%$、$3.125%$ 和 $3.125%$，长期中性利率中位值下调至 $2.75%$。点阵图的预测并不一致，显示内部存在争议。

2. 经济与通胀预期下调

• 经济增长预期：2018年经济预期下调至 $3.0%$，2019年下调至 $2.3%$，2020年和2021年保持不变，长期经济增长预期上调至 $1.9%$。
• 失业率预期：2019年失业率预期为 $3.5%$，2020年上调至 $3.6%$，2021年上调至 $3.8%$，长期失业率下调至 $4.4%$。
• 通胀预期：2018年PCE预期下调至 $1.9%$，2019年核心PCE预期下调至 $2.0%$，长期核心PCE预期为 $2.1%$。核心PCE自7月后持续下行，显示通胀压力减弱。

3. 美联储的表态与市场影响

• 鲍威尔的中性偏鸽立场：鲍威尔在新闻发布会上表示，当前货币政策不需要宽松，可以为中性。同时提到通胀趋势可能影响未来加息决策。
• 经济疲软信号：尽管经济仍保持强劲增长，但已出现一些疲软信号，如11月新增非农就业人数低于预期，核心PCE下降至 $1.78%$，显示通胀受抑。
• 市场反应：美股三大指数均下跌约 $2%$，显示市场对加息路径的不确定性有所担忧。

关键信息

• 2018年经济增长：根据BEA数据，2018年第三季度美国实际GDP环比年化增长率为 $3.5%$，超预期，但环比下降 $0.7%$，为2015年以来最佳同期表现。
• 经济拉动因素：个人消费支出和私人投资对GDP的拉动作用显著，分别贡献 $2.45%$ 和 $2.52%$。
• 净出口拖累：净出口对GDP的环比拉动率为 $-1.91%$，为GDP下降的主要原因。
• 劳动力市场：失业率维持在 $3.7%$，为10年来的低点，劳动力参与率上升至 $62.9%$，显示劳动力市场接近充分就业。
• 通胀数据：11月核心PCE降至 $1.78%$，为今年3月以来最低，PCE同比从 $2.34%$ 下降至 $1.98%$，显示通胀压力减弱。

加息周期展望

• 2019年加息预期：预计2019年加息2次，2020年加息1次，2021年不再加息。
• 加息不确定性：由于经济数据分化、油价影响及全球需求放缓等因素，未来加息路径存在较大不确定性。
• 市场预期：3月加息概率降至 $17%$，显示市场对加息节奏的担忧。

外溢效应与风险提示

• 外溢效应：美联储加息可能对新兴市场产生外溢影响，需提前防范。
• 风险因素：包括贸易战影响、财政刺激消退、新兴市场脆弱性、金融市场波动等。

投资建议

• 政策关注点：美联储将政策重点转向移民政策和基建，减少对贸易的关注。
• 经济前景：美国经济继续向好，但财政刺激减弱和贸易保护主义可能带来不确定性。
• 利率预期：长端利率预计将在 $2.75%$ 左右，加息周期接近尾声。

证券分析师信息

• 李一民 A0230515080002
  liym@swsresearch.com

• 汤莹 A0230518100004
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• 秦泰 A0230517080006
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