美联储12月议息会议点评：“流动性”收紧已成海外核心变量-20181220-广发证券-11页

文档总结

核心内容

本报告分析了美联储2018年12月议息会议的政策变化及其对全球金融市场的影响，强调了“流动性收紧”已成为海外宏观变量的核心。报告指出，美联储在本次会议中加息25BP，并下调了2019年经济增长、通胀及加息次数的预期，同时表达了继续缩表的意愿。此外，报告关注了全球流动性收缩可能引发的系统性风险，特别是对新兴市场的潜在冲击，并对大类资产的表现进行了预测。

主要观点

• 美联储政策调整
  美联储在2018年12月议息会议上宣布加息25BP，将联邦基金利率目标区间上调至2.25%-2.50%。
  与2018年9月相比，下调了2019年美国经济增长预期至2.3%，核心PCE通胀预期至1.9%。
  预计2019年美联储将加息2次，而非之前的2-3次。
  鲍威尔表示，美联储已抵达中性利率区间的底部，预计2019年第二季度结束加息。

• 保持缩表，警惕流动性“灰犀牛”
  美联储在新闻发布会上表示将继续推进缩表进程。
  2018年11月后，欧美日三大央行美元计价总资产同比增速已转为负数，若美联储继续缩表、欧洲央行结束QE，2019年第一季度该指标可能降至-2%至-5%区间，为金融危机后首次出现。
  这将导致全球流动性收缩，可能引发新兴市场外储流失及阶段性危机。

• 大类资产前景

  • 美股：预计2019年将继续调整，因美债收益率曲线平坦化与美股估值见顶同步出现，且CAPE仍高于历史水平。
  • （抗）通胀类资产：如黄金和原油，可能受流动性收紧影响，表现受限。
  • 美债：全年看好，但需警惕2019年初可能因流动性收缩出现的收益率阶段性上升。

关键信息

• 美联储政策路径

  • 2019年2Q结束加息，2H结束缩表。
  • 2019年起，美联储将在每次议息会议后召开新闻发布会，不再局限于季末月份。

• 全球流动性影响

  • 2019年1Q三大央行总资产同比增速可能降至-2%至-5%。
  • 新兴市场可能因流动性收缩出现外储流失和阶段性危机，进而推升美元指数。

• 中美政策关联性

  • 美联储提前出现加息顶可能释放中国货币政策空间，推动中国资产定价逻辑从“不可能三角”转向“经济退、政策进”。

• 风险提示

  • 美联储货币政策超预期
  • 美国经济超预期
  • 非美经济下行风险超预期

分析师信息

• 郭磊：首席分析师，10年宏观研究经验，2016年新财富最佳分析师入围。
• 张静静：资深分析师，理学硕士，2017年加入广发证券发展研究中心。
• 周君芝：资深分析师，经济学博士，2017年加入广发证券发展研究中心。
• 贺骁束、盛旭、邹文杰：均为资深分析师，2017年或2018年加入广发证券发展研究中心。

投资评级说明

• 行业投资评级

  • 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
  • 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-10%～+10%。
  • 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。

• 公司投资评级

  • 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。
  • 增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%-15%。
  • 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-5%～+5%。
  • 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。

法律声明与风险提示

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图表索引（简要）

• 图1：美联储下调经济增长及通胀预期
• 图2：2018年12月美联储点阵图显预期2019年加息2次
• 图3：2018年9月美联储点阵图显预期2019年加息2-3次
• 图4：欧美日三大央行美元计价总资产规模
• 图5：欧美日三大央行美元计价总资产同比变化
• 图6：美联储缩表规模（亿美元）
• 图7：美元欧元日元在全球已分配外储中占比接近90%
• 图8：标普500指数CAPE与美债收益率差值（10年-2年）
• 图9：三大央行美元计价总资产同比（%）与COMEX黄金价格
• 图10：三大央行美元计价总资产同比与WTI价格同比（%）
• 图11：WTI原油价格与2年及10年期美债收益率（2018年9月至今）
• 图12：美国联邦基金利率与美国失业率（%）

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总结

本报告全面分析了美联储2018年12月议息会议的核心内容与影响，指出流动性收紧将成为2019年全球市场的关键变量。报告强调了美联储政策调整对经济增长、通胀及资产价格的影响，并对美股、美债、黄金、原油等大类资产进行了预测。同时，报告指出中美政策路径的潜在联动，并提醒投资者注意流动性收缩带来的系统性风险。