20181220-华泰证券-美联储12月议息会议点评_鸽派加息_但又不够鸽派_3页_472kb

2018年12月美联储议息会议总结

核心内容

2018年12月20日，美联储召开议息会议并宣布加息，将联邦基金利率目标区间上调至 $2.25% - 2.50%$，该决定获得货币政策委员会全票通过。此次加息被评价为“鸽派加息”，但其程度低于市场预期。

主要观点

1. 加息措辞弱化

   • 会议声明中，美联储对加息的前瞻指引有所弱化，将“进一步上升与经济活动的持续扩张相一致”改为“一定程度上（some）的进一步上升与经济活动的持续扩张相一致”，表明其对未来的加息路径持更为谨慎的态度。
   • 鲍威尔在记者会上表示，2019年将减缓加息节奏，但不会停止缩表进程。

2. 经济增长预测下调

   • 美联储下调了2018年和2019年的GDP增速预测，分别至 $3%$ 和 $2.3%$，显示出对经济前景的担忧。
   • 同时，全面下调了2018-2021年核心PCE（个人消费支出）预测，分别降至 $1.9%$、$2.0%$、$2.0%$、$2.0%$。

3. 点阵图调整

   • 2019年加息次数由三次下调至两次，中性利率预测也相应下调。
   • 长期均衡利率从9月的 $3%$ 调整至 $2.8%$，显示美联储对利率水平的判断更为保守。

4. 市场与美联储认知差异

   • 市场认为长端利率急跌是经济衰退预期的信号，而美联储则认为这是避险情绪推动的结果。
   • 鲍威尔强调，市场波动未必对实体经济构成威胁，未来的政策将依据数据调整。

关键信息

• 市场反应：美元指数上涨近 $0.4%$，标普500指数下跌 $1.5%$，跌至15个月低点；10年期美债收益率降至 $2.76%$，为今年4月以来最低。
• 利差变化：10年期与2年期美债利差收窄至12bp，显示市场对经济前景的担忧。
• 图表数据：
  • 图表1显示，2019年不加息概率为 $52.5%$，加息一次概率为 $34.6%$，加息两次概率为 $8.8%$。
  • 图表2和图表3对比了2018年9月与2018年12月的点阵图，显示加息路径有所放缓。
  • 图表4展示了美联储对经济增长和通胀的预测变化，显示核心PCE预测全面下调。

风险提示

• 美联储经济复苏强于预期，可能导致加息节奏加快。
• 长端利率急跌可能反映经济衰退预期，但美联储认为是避险情绪所致，需关注后续数据变化。

评级说明

• 行业评级：基于报告发布日后6个月内行业涨跌幅与沪深300指数的对比，分为增持、中性、减持三种。
• 公司评级：基于报告发布日后6个月内公司股价与沪深300指数的对比，分为买入、增持、中性、减持、卖出五种。

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