深度报告-20220628-开源证券-杭可科技-688006.SH-公司首次覆盖报告_迎海外扩产新机遇_锂电后道设备龙头α属性凸显_41页_4mb

杭可科技 (688006.SH) 投资分析总结

核心内容概览

杭可科技是一家专注于锂电后道设备研发、设计、生产和销售的龙头企业，主要产品包括充放电设备、内阻测试仪等。公司深耕行业多年，客户涵盖国内外知名电池制造商，如LG、SK、三星、宁德新能源、比亚迪、亿纬锂能等。公司近年来持续加大研发投入，提升技术水平，同时通过股权激励计划推动业绩增长。

主要观点

• 海外扩产带来新机遇：杭可科技高度绑定LG和SKI等海外电池厂商，随着这些企业在美国的产能扩张，公司有望获得更多的海外订单，从而实现量利齐升。
• 国内市场需求增长：国内新能源汽车渗透率持续提升，政策驱动逐步向市场驱动过渡，公司国内客户如比亚迪等也在加速扩产，推动订单增长。
• 盈利能力有望回暖：随着海外订单占比增加，高毛利订单增多，以及国内竞争格局改善，公司毛利率和净利率有望逐步回升。
• 技术优势显著：公司在充放电设备、化成分容设备等领域拥有核心技术优势，具备较高的技术指标和市场份额。
• 市场空间广阔：全球新能源汽车销量预计将持续增长，2022-2025年全球新能源汽车销量预计分别为1049万辆、1291万辆、1596万辆和2016万辆，市场空间广阔。

关键信息

财务表现

• 2022年6月28日股价：73.47元
• 总市值：297.36亿元
• 流通市值：83.72亿元
• 总股本：4.05亿股
• 流通股本：1.14亿股
• 近3个月换手率：107.64%
• 财务预测：
  • 2022-2024年营业收入：4073百万元、7135百万元、9068百万元
  • 2022-2024年归母净利润：643百万元、1273百万元、1767百万元
  • 2022-2024年EPS：1.59元/股、3.14元/股、4.37元/股
  • 2022-2024年PE：46.3倍、23.4倍、16.8倍

市场前景

• 全球电动化趋势明显：2022年后，全球主要市场新能源汽车渗透率二阶导开始分化，预计美国市场由于政策支持和电动皮卡放量，将引领锂电设备需求增长。
• 国内渗透率提升：2021年国内新能源汽车渗透率为13%，预计2022年将提升至20%，2025年达到36%。
• 美国市场潜力巨大：2021年美国新能源汽车渗透率为4.3%，预计2030年将提升至50%，对应锂电设备需求增长空间较大。
• 欧洲市场政策驱动：2025-2040年禁售燃油车目标明确，碳排放法规不断升级，预计2025年新能源汽车渗透率将达到39%。

业务发展

• 海外客户扩产：LG和SKI在2025年分别规划产能520GWh和200GWh，2030年分别达到500GWh和500GWh，公司有望受益于其扩产带来的设备需求。
• 国内客户扩产：比亚迪等国内主要客户也在加速扩产，公司订单规模有望进一步扩大。
• 技术布局：公司持续研发，关键技术指标远超行业平均水平，特别是在大圆柱电池领域掌握先发优势。
• 研发投入：2020年公司研发费用首次破亿，2021年研发费用同比增长26.75%，研发团队持续扩张。

风险提示

• 疫情影响超预期
• 订单不及预期
• 行业竞争加剧

结构分析

1. 锂电后道设备龙头，持续深耕业绩亮眼

• 公司成立于1984年，专注于锂电后道设备领域，拥有丰富的产品线和全球客户网络。
• 充放电设备是主要收入来源，2021年营收占比达73.14%。
• 海外收入占比逐年上升，2020年达到41.15%。
• 毛利率和净利率相对较高，整体费用率呈下降趋势。

2. 全球电动化进程不断加速，重点关注美国市场锂电设备需求机会

• 全球新能源汽车销量快速增长，预计2022-2025年销量分别为1049万辆、1291万辆、1596万辆和2016万辆。
• 美国市场因政策支持和电动皮卡放量，新能源汽车渗透率有望快速提升，2022-2030年CAGR预计超过30%。
• 欧洲市场因禁售燃油车政策和碳排放法规，新能源汽车渗透率将稳步提升。
• 公司有望受益于全球电动化趋势，特别是美国市场的快速扩张。

3. 跟随外资电池厂海外扩产，量利齐升彰显强阿尔法属性

• 公司与LG、SKI等外资电池厂商合作密切，受益于其海外扩产带来的订单增长。
• 国内客户如比亚迪等也在加速扩产，公司订单规模有望进一步扩大。
• 技术优势显著，特别是在大圆柱电池领域掌握先发优势，有助于提高市场竞争力。

4. 盈利预测与投资建议

• 盈利预测：预计2022-2024年公司归母净利润分别为6.43亿元、12.73亿元和17.67亿元。
• 估值分析：当前股价对应2022-2024年PE分别为46.3倍、23.4倍和16.8倍，首次覆盖给予“买入”评级。

总结

杭可科技作为锂电后道设备龙头，受益于全球电动化进程的加速，尤其是美国市场的政策支持和电池企业扩产。公司凭借强大的技术实力和广泛的客户网络，有望在未来几年内实现业绩的快速增长。同时，公司积极拓展海外市场，提升海外收入占比，进一步优化营收结构。随着研发投入的持续增加，公司技术水平不断提升，为未来市场竞争力奠定基础。总体来看，公司具备较强的阿尔法属性，未来成长空间较大，建议关注其在新能源汽车产业链中的发展机遇。