20210226-浙商证券-杭可科技-688006.SH-杭可科技点评报告_与宁德时代有业务往来_期待重要客户获突破_3页_738kb

报告摘要

杭可科技 (688006) 总结报告

核心内容

杭可科技（688006）是一家全球领先的锂电后处理设备制造商，其主要客户包括LG、SK、比亚迪、国轩高科、三星、村田等。2021年2月25日，公司发布业绩快报，显示2020年营业收入为14.9亿元，同比增长13.7%，归母净利润为3.8亿元，同比增长30.9%，略低于市场预期。

主要观点

业务进展：公司已进入宁德时代供应商体系，并与其有业务往来，未来有望在宁德时代订单上取得较大突破。
订单增长：2020年新签订单预计约为25亿元，主要来自国内客户。2021-2022年，预计新增订单量分别为34亿元和33亿元，其中LG占比近50%。
业绩预测：预计公司2020-2022年净利润分别为3.8亿元、6.4亿元和9.4亿元，复合增速为48%。2021年目标价为96元，维持“买入”评级。
财务表现：公司2020年营业收入增长13.66%，归母净利润增长31.38%。毛利率维持在46.75%-49.07%之间，净利率提升至25.63%-27.34%。
估值水平：2021年PE估值为43倍，2022年预计为29倍，给予2021年60倍PE，目标价为96元。
风险提示：新能源汽车销量不及预期、新客户拓展进度不及预期。

关键信息

2020年业绩回顾

营业收入：14.9亿元，同比增长13.7%
归母净利润：3.8亿元，同比增长30.9%
业绩略低于预期，主要受海外疫情影响，订单及交付受限

与宁德时代的合作

宁德时代为全球动力电池行业龙头，2020年国内装车量达31.79GWh，市场份额为50.0%
杭可科技为全球锂电后处理设备行业龙头，已进入宁德时代供应商体系并取得订单
公司重视宁德时代，为其研制新品并交付试用，预计2021年订单将有较大突破

订单预测

2020年新签订单约25亿元
2021-2022年新增订单量分别为34亿元和33亿元
在手订单复合增速为29%，预计未来两年订单增长显著

盈利预测

年份	净利润（亿元）	同比增速	PE倍数
2020	3.8	31.38%	72
2021	6.4	68.03%	43
2022	9.4	46.43%	29

投资建议

维持“买入”评级
目标价为96元，基于2021年60倍PE估值

财务摘要

项目	2019A（百万元）	2020E（百万元）	2021E（百万元）	2022E（百万元）
营业收入	1313	1492	2402	3443
净利润	291	383	643	941
每股收益	0.73	0.95	1.60	2.35
P/E	95	72	43	29
ROE	19%	16%	24%	29%

财务比率

指标	2019	2020E	2021E	2022E
营业收入增速	18.36%	13.66%	60.97%	43.32%
营业利润增速	-0.82%	31.63%	70.23%	46.55%
归母净利润增速	1.73%	31.38%	68.03%	46.43%
毛利率	49.36%	46.75%	48.27%	49.07%
净利率	22.18%	25.63%	26.76%	27.34%
ROE	18.58%	16.32%	23.98%	29.27%
ROIC	12.02%	12.83%	15.45%	18.48%
资产负债率	41.92%	46.76%	57.75%	59.86%
净负债比率	1.87%	18.58%	32.92%	32.03%
总资产周转率	0.43	0.35	0.42	0.44
应收账款周转率	4.87	3.71	3.95	3.49
应付账款周转率	2.17	2.43	2.71	2.60
每股收益	0.73	0.95	1.60	2.35
每股经营现金流	0.34	0.51	0.63	1.84
每股净资产	5.54	6.15	7.22	8.82
P/E	95	72	43	29
P/B	12	11	10	8
EV/EBITDA	43	58	34	22

投资评级说明

买入：证券相对于沪深300指数表现 +20% 以上
增持：证券相对于沪深300指数表现 +10% ~ +20%
中性：证券相对于沪深300指数表现 -10% ~ +10%
减持：证券相对于沪深300指数表现 -10% 以下

行业投资评级

看好：行业指数相对于沪深300指数表现 +10% 以上
中性：行业指数相对于沪深300指数表现 -10% ~ +10%
看淡：行业指数相对于沪深300指数表现 -10% 以下

风险提示

新能源汽车销量不及预期
新客户拓展进度不及预期

联系方式

分析师：王华君
- 执业证书号：S1230520080005
- 电话：18610723118
- 邮箱：wanghuajun@stocke.com.cn
研究助理：张杨
- 电话：15601956881
- 邮箱：zhangyang01@stocke.com.cn

法律声明

本报告由浙商证券股份有限公司制作，已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，经营许可证编号为：Z39833000。报告信息来源于公开资料，本公司对其真实性、准确性及完整性不作任何保证。报告仅供客户参考，不构成投资建议。投资者应独立评估报告内容，并考虑自身投资目的、财务状况和特定需求。对依据或使用本报告所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。