杭可科技 (688006) 详细总结
核心内容
杭可科技是一家专注于锂电后段设备制造的龙头企业，2021年前三季度实现营业收入17.62亿元，同比增长71%；归母净利润为2.38亿元，同比下降23%。第三季度营收6.87亿元，同比增长62%，归母净利润1.12亿元，同比增长1%。公司盈利能力逐步改善，第三季度毛利率达33%，环比提升9个百分点，预计未来毛利率将逐季提高。
主要观点
- 业绩拐点显现：公司业绩呈现明显增长趋势，尤其在第三季度，营收和净利润均实现同比增长，显示出行业复苏和公司业务扩张带来的积极影响。
- 订单质量提升：公司全年新签订单金额预计超50亿元，订单的平均盈利能力优于去年，显示公司在市场中的竞争力增强。
- 海外客户订单落地：LG、SK等海外主要客户正逐步启动设备招标，公司作为全球重要的后段设备供应商有望充分受益。
- 股权激励计划：公司推出了股权激励计划，预计未来三年净利润复合增速不低于54%，体现了管理层对公司未来发展的信心。
- 盈利能力改善预期：随着行业供需回暖和公司定价策略的调整，公司毛利率有望逐季改善，提升整体盈利能力。
- 投资建议：维持“买入”评级，预计公司2021-2023年净利润分别为4.5/7.3/14.2亿元，复合增速为56%。对应的PE分别为83/51/26倍，估值逐步下降，投资价值提升。
关键信息
财务表现
- 营业收入：2021年前三季度为17.62亿元，同比增长71%；预计2021-2023年分别为25.55亿元、43.22亿元、63.51亿元。
- 归母净利润：2021年前三季度为2.38亿元，同比下降23%；预计2021-2023年分别为4.54亿元、6.40亿元、13.67亿元，复合增速约54%。
- 每股收益：2021年预计为1.12元，2022年为1.82元，2023年为3.55元。
- 毛利率：第三季度达33%，环比提升9个百分点，预计未来将逐步改善。
- 期间费用率：销售费用率、管理费用率和研发费用率同比分别降低1.91pct、0.29pct、0.51pct，但财务费用率同比上升3.15pct。
股权激励计划
- 业绩解锁条件：
- 第一个解锁期：2021年收入或净利润增速不低于65%/30%。
- 第二个解锁期：2022年收入或净利润增速不低于165%/100%。
- 第三个解锁期：2023年收入或净利润增速不低于300%/280%。
- 股份支付费用：预计2021-2023年分别为0.3/1.0/0.5/0.2亿元。
订单情况
- 在手订单：2021年三季度末（预收账款+合同负债）为7.5亿元，较2020年底增长36%。
- 订单结构：国内订单增速快于海外，但随着海外客户订单的逐步落地，公司盈利能力有望进一步提升。
投资评级
- 评级：买入
- 股票投资评级标准：相对于沪深300指数表现+20%以上为“买入”。
- 行业投资评级标准：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上为“看好”。
风险提示
- 新能源汽车销量不及预期：若新能源汽车市场增长放缓，可能影响公司设备需求。
- 合同无法全部履行的风险：若客户订单执行受阻，可能影响公司收入和利润。
财务摘要
| 项目 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 主营收入 |
1493 |
2555 |
4322 |
6351 |
| 净利润 |
372 |
451 |
731 |
1424 |
| P/E |
100 |
83 |
51 |
26 |
| ROE |
16% |
16% |
23% |
35% |
| P/B |
15 |
13 |
11 |
8 |
财务预测（三大报表）
资产负债表
| 项目 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 流动资产 |
3198 |
5916 |
8925 |
11417 |
| 现金 |
1754 |
2455 |
3069 |
3683 |
| 应收账项 |
387 |
823 |
1342 |
1906 |
| 预收账款 |
0 |
1533 |
2377 |
3175 |
| 非流动资产 |
677 |
807 |
951 |
1044 |
| 资产总计 |
3876 |
6723 |
9876 |
12461 |
| 流动负债 |
1290 |
3814 |
6374 |
7694 |
| 非流动负债 |
18 |
12 |
14 |
15 |
| 负债合计 |
1309 |
3825 |
6388 |
7709 |
| 负债和股东权益 |
3876 |
6723 |
9876 |
12461 |
利润表
| 项目 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入 |
1493 |
2555 |
4322 |
6351 |
| 营业成本 |
770 |
1639 |
2554 |
3540 |
| 营业利润 |
425 |
513 |
833 |
1625 |
| 净利润 |
372 |
451 |
731 |
1424 |
| EBITDA |
433 |
533 |
892 |
1696 |
| 每股收益 |
0.93 |
1.12 |
1.82 |
3.55 |
现金流量表
| 项目 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 经营活动现金流 |
292 |
229 |
22 |
1267 |
| 投资活动现金流 |
-75 |
-130 |
-150 |
-110 |
| 筹资活动现金流 |
-88 |
603 |
743 |
-542 |
| 现金净增加额 |
129 |
701 |
614 |
614 |
主要财务比率
| 指标 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入增长率 |
14% |
71% |
69% |
47% |
| 营业利润增长率 |
30% |
21% |
62% |
95% |
| 归母净利润增长率 |
28% |
21% |
62% |
95% |
| 毛利率 |
48% |
36% |
41% |
44% |
| 净利率 |
25% |
18% |
17% |
22% |
| ROE |
16% |
16% |
23% |
35% |
| ROIC |
14% |
12% |
15% |
24% |
| 资产负债率 |
34% |
57% |
65% |
62% |
| 净负债比率 |
0% |
18% |
25% |
16% |
| 总资产周转率 |
0.39 |
0.48 |
0.52 |
0.57 |
| 每股经营现金流 |
0.73 |
0.57 |
0.05 |
3.16 |
| 每股净资产 |
6.40 |
7.23 |
8.70 |
11.85 |
附注
- 分析师：王华君
- 执业证书号：S1230520080005
- 联系方式：电话：18610723118；邮箱：wanghuajun@stocke.com.cn
- 研究助理：张杨
- 联系方式：电话：15601956881；邮箱：zhangyang01@stocke.com.cn
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