20210730-东吴证券-杭可科技-688006.SH-LG扩产提速_后道主设备商杭可将充分受益_3页_371kb

杭可科技（688006）投资总结

核心内容

杭可科技作为锂电池后道设备龙头，受益于LG动力电池产能的快速扩张。LG计划在2025年将产能提升至430GWh，相较于2021年底的155GWh，新增275GWh，对应后道设备订单约165亿元，杭可在其中占70%份额，预计未来四年将获得约116亿元订单。公司当前订单结构中，海外订单占比达70%，毛利率高达60%，体现出高盈利能力与客户粘性。

主要观点

• LG扩产计划饱满，杭可将充分受益
  LG动力电池产能从2021年底的155GWh提升至2025年的430GWh，新增扩产275GWh，对应后道设备订单约165亿元。杭可作为LG的主要设备供应商，预计可获得约116亿元的订单，成为最大受益者。

• 海外扩产加速，杭可订单落地可期
  杭可已与LG就海外扩产进行技术沟通，具备较大把握拿到订单。LG在海外拥有广泛的汽车客户群，尤其在美国和欧洲是特斯拉的主要电池供应商，具备快速扩产动力。此外，三星、SK等海外电池厂也在推动与杭可的合作。

• 锂电设备供不应求，杭可加速扩产应对需求
  公司2021年上半年新接订单20亿元，预计全年订单将超50亿元。为应对订单爆发，杭可加速扩产，包括厂房租赁和员工数量增长（从2020年底的1800人增至2021年7月的3400人），预计未来两年产值将显著提升。

• 高毛利与高客户粘性
  杭可因海外订单高溢价（毛利率达60%）和高客户粘性（因后道设备安全性要求高，电池厂不易更换供应商）成为行业龙头。公司具备较强的盈利能力与业绩弹性。

关键信息

财务预测

估值指标

投资评级

• 公司投资评级：买入（维持）
  预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上。

风险提示

• 下游扩产低于预期
• 设备竞争格局变化

总结

杭可科技凭借其在锂电池后道设备领域的技术优势和客户粘性，将在LG等海外电池厂的扩产计划中受益显著。随着LG产能从155GWh提升至430GWh，杭可预计未来四年将获得约116亿元的订单。公司积极扩产，应对市场需求，同时凭借海外订单的高溢价（毛利率达60%）和稳定的客户关系，有望实现业绩的持续增长。目前估值处于合理区间，维持“买入”评级。