20211031-财信证券-杭可科技-688006.SH-盈利能力边际改善_后道龙头发展无忧_3页_274kb

报告摘要

杭可科技是一家专注于锂电设备领域的公司，尤其在后道设备方面具有龙头地位。根据财信证券发布的点评报告，公司2021年前三季度业绩表现亮眼，营收和订单增长显著，但净利润有所下滑，主要受海外客户收入占比下降影响。随着海外电池厂扩产提速，公司有望迎来业绩释放，投资评级为“推荐”。

业绩表现：2021年前三季度，杭可科技实现营收17.62亿元，同比增长70.96%；归母净利润2.38亿元，同比下降22.63%；扣非归母净利润2.02亿元，同比下降19.74%。其中，Q3单季度营收6.87亿元，同比增长62.43%；归母净利润1.12亿元，同比增长0.74%；扣非归母净利润0.99亿元，同比增长11.12%。
盈利能力改善：毛利率从2020年的30.1%下降至2021年的30.1%，但Q3毛利率环比提升9.01个百分点，表明公司盈利能力正在逐步改善。期间费用率同比下降2.50个百分点，控制良好。
股权激励计划：公司于2021年9月11日发布了限制性股票激励计划，向465名员工授予300万股股票，激励目标为未来三年营收和净利润分别增长59%和54%，彰显管理层对公司长期发展的信心。
订单增长显著：2021年初至今，公司新签订单约40亿元，超过2020年全年订单量（24亿元），全年订单金额有望突破50亿元。
受益海外电动化提速：公司主要客户为LG、SK等韩国电池厂商，随着美国电动车销量目标的设定，以及通用、福特等车企电动化提速，海外电池厂扩产加快，公司作为设备供应商将深度受益。

合理估值区间：105.0-115.5元。
投资建议：预计2021-2023年公司归母净利润分别为4.23亿元、8.46亿元、13.62亿元，对应EPS分别为1.05元、2.10元、3.38元，对应PE分别为98.58倍、49.22倍和30.60倍。参考锂电设备行业龙头估值，给予公司2022年50-55倍PE，对应合理估值区间为105.0-115.5元，维持“推荐”评级。
风险提示：
- 海外电池厂扩产低于预期；
- 产品和技术迭代更新风险；
- 下游需求不及预期。

股票投资评级：
- 推荐：投资收益率超越沪深300指数15%以上；
- 谨慎推荐：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%-15%；
- 中性：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%-5%；
- 回避：投资收益率落后沪深300指数10%以上。
行业投资评级：
- 领先大市：行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上；
- 同步大市：行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%-5%；
- 落后大市：行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上。