20210227-兴业证券-杭可科技-688006.SH-业绩稳定增长_看好后道设备高盈利赛道_5页_848kb

杭可科技证券研究报告总结

核心内容概述

本报告对杭可科技（股票代码：688006）在2021年2月26日的市场表现及2020年度业绩快报进行分析，并给出“审慎增持”的投资评级。报告指出，杭可科技作为锂电后道设备龙头，其盈利能力稳定，受益于下游产能扩张及技术领先优势。

主要财务指标（2021年2月26日）

• 收盘价：68.78元
• 总股本：401.00百万股
• 流通股本：96.35百万股
• 总市值：27,580.78百万元
• 流通市值：6,626.86百万元
• 净资产：2,476.00百万元
• 总资产：3,733.72百万元
• 每股净资产：6.17元

2020年度业绩表现

• 营业收入：14.93亿元，同比增长13.70%
• 归母净利润：3.81亿元，同比增长30.88%
• 扣非后归母净利润：3.27亿元，同比增长34.41%
• 基本每股收益：0.95元/股，同比增长23.38%
• 加权平均净资产收益率：15.91%，同比减少3.73个百分点

分季度表现

• 营收：Q1 1.67亿元（-33.23%），Q2 4.41亿元（+16.01%），Q3 4.23亿元（+14.44%），Q4 4.62亿元（+47.40%）
• 归母净利润：Q1 0.48亿元（-20.11%），Q2 1.49亿元（+25.45%），Q3 1.11亿元（+4.14%），Q4 0.73亿元（+1158.45%）
• Q4净利润高增主因：2019年Q4计提信用减值1.48亿元，基数较低

盈利能力分析

• 净利率：2020年为25.53%，同比增长3.35个百分点
• 毛利率：2020年为49.2%，较2019年略有下降，但保持较高水平
• 净资产收益率（ROE）：2020年为15.1%，预计2021年将达19.1%，2022年为23.6%
• 盈利能力优势：主要源于后道设备毛利率高、技术壁垒强、技术长期领先，尤其在软包、圆柱设备领域表现突出

投资建议与行业趋势

• 投资建议：维持“审慎增持”评级
• 盈利预测：预计2020-2022年归母净利润分别为3.81/5.82/9.08亿元，EPS分别为0.95/1.45/2.26元，对应PE分别为72.39/47.42/30.38倍
• 行业趋势：动力锂电产业格局趋于锁定，主流车企与电池企业强强绑定，设备厂商将受益于产业链闭环带来的增益
• 关注点：建议关注订单质量、利润率变化及减值计提对企业的影响

公司优势

• 客户绑定：长期绑定LG、国轩等国内外一线锂电厂商
• 财务健康：账龄结构、应收周转率、现金流等方面优于可比公司
• 技术领先：软+硬结合技术特征，构建技术壁垒，后道设备技术持续领先

风险提示

• 下游扩产不及预期
• 锂电设备行业竞争加剧
• 关键技术流失风险

关键信息总结

财务表现

• 2020年营收和净利润均实现稳定增长，尤其是Q4因基数效应净利润大幅增长
• 营收与净利润增速差异较大，需关注利润率变化及减值计提影响

盈利能力

• 净利率持续提升，优于可比公司
• 技术优势明显，后道设备毛利率高，且产品技术领先

投资建议

• 维持“审慎增持”评级，基于公司技术壁垒和订单质量
• 未来三年盈利预测显示净利润和EPS持续增长，PE逐步下降

行业前景

• 动力锂电产业格局趋于稳定，设备厂商将受益于产业链闭环
• 建议关注具备稳定订单和较强盈利能力的企业

风险因素

• 下游扩产不及预期可能影响业绩
• 行业竞争加剧可能压缩利润空间
• 关键技术流失将影响长期竞争力

结论

杭可科技作为锂电后道设备龙头，凭借技术优势和客户绑定，在动力锂电行业格局锁定的背景下具备较强的业绩成长确定性。公司盈利能力稳定，未来三年净利润和EPS有望持续增长，PE逐步下降，维持“审慎增持”评级。但需关注下游扩产、行业竞争和技术流失等风险。