20240407-国联证券-大众品2024Q1前瞻_消费需求平稳_业绩分化明显_8页_628kb

食品饮料大众品2024Q1前瞻分析总结

1. 市场需求表现

• 春节消费超预期：2024年春节期间餐饮和送礼消费表现强劲，餐饮收入较2019年复合增速达515%，限额以上餐饮表现更为突出（增速588%）。年货节期间礼盒销售超预期，但春节后餐饮进入者明显减少，2024年1-2月新注册餐饮企业同比降620%，景气度整体平淡。

2. 原材料成本与企业利润

• 成本红利延续：自2021年起原材料价格大幅波动，多数品类已回归正常水平，如黄豆价格回落至2020年10月水平，生鲜乳价格持续下降。调味品、乳制品、速冻企业毛利率自2023年下半年开始回升，2024Q1原材料成本红利预计进一步显现。
• 企业盈利能力分化：尽管部分原材料仍处高位（如白砂糖、棕榈油），但海天味业等龙头公司仍受限额以上餐饮需求拉动，Q1收入增速达4%。调味品龙头盈利恢复相对缓慢，主要受竞品影响。

3. 大众品企业业绩分化

• 调味品板块：整体平稳，安井食品、立高食品、千味央厨等企业表现强劲，电商渠道推动调味品需求增长较快。部分企业如千禾味业因新渠道布局获超额收益。
• 速冻食品：Q1预计增速略低于主业，但龙头安井食品收入同比或达两位数，央厨业务增长系大B商超采购增加所致。
• 乳制品：春节送礼需求超预期，但节后消费需求回归平淡，伊利股份增速约4%。
• 休闲零食：渠道变革红利持续，盐津铺子、甘源食品Q1收入有望增长35%-50%，主要受益于销售错期及新渠道扩张。
• 保健品：短期受高基数影响，汤臣倍健Q1收入或同比下降25%，但Q2后基本面有望环比修复。

4. 投资建议与风险提示

• 推荐标的：调味品（中炬高新、千禾味业）、速冻（安井食品、立高食品、千味央厨）、零食（盐津铺子）。建议关注“新渠道+新品类”逻辑驱动企业。
• 风险提示：宏观经济波动、行业竞争加剧、食品安全事件。