20240630-国联证券-食品饮料行业专题研究_怎么看待大众品成本红利超预期_9页_358kb

食品饮料行业成本红利分析总结

核心内容

当前食品饮料行业面临消费需求疲软的局面，但成本端的下行趋势为部分企业提供了显著的盈利改善机会。分析师建议关注受益于成本红利的大众品板块，包括啤酒、软饮料、乳制品及预制食品等细分领域。

主要观点

1. 酒水饮料成本下行明显

• 啤酒行业：大麦价格从2023年开始持续下滑，进口均价由约400美元降至250美元/吨，瓦楞纸、玻璃、铝价等包材价格整体处于低位，部分企业因成本下降而改善利润。

  • 青岛啤酒2022-2023年酿酒原材料成本下降22%，包装材料成本下降5%。
  • 重庆啤酒因取消对澳大利亚进口大麦的反倾销税，成本压力减小，制造成本降低。

• 软饮料行业：白糖和PET价格从高位下行后较为平稳。

  • 白糖价格稳定在6600元/吨左右，预计下半年仍会继续下滑。
  • PET价格近半年稳定在6900元左右，对成本影响较小。
  • 东鹏饮料毛利率由42.33%提升至43.07%，受益于原材料价格下降。

• 乳制品行业：原奶价格持续下行，企业受益程度分化。

  • 生鲜乳价格同比连续下跌27个月，为2010年以来最长下跌周期。
  • 原奶减产不及预期，行业复苏或延后至2024年Q3。
  • 上游压力小的乳企可享受成本红利，但终端产品价格也受到压制。

2. 预制食品成本端承压但仍有空间

• 速冻、肉制品行业：猪价近期有所上涨，但整体仍处于近年来低位。

  • 猪价自2023年初以来低位震荡，5月起有所起势，6月12日达到年内高点，较5月6日上涨28%，但近期有所回落。
  • 玉米价格自2023年9月开始下行，2024年2月到达低点后趋于稳定，预计价格低位仍有持续性。

• 方便面行业：面粉价格相对平稳，棕榈油价格处于低位。

  • 面粉价格自2021年以来波动不大，需求疲软和产能过剩可能继续压制价格。
  • 棕榈油价格从2022年中约16000元/吨降至当前约8000元/吨，预计下半年在7800-8400元/吨区间波动。

关键信息

成本端表现

投资建议

• 推荐标的：

  • 啤酒：青岛啤酒、华润啤酒、燕京啤酒（改革预期）
  • 软饮料：农夫山泉、东鹏饮料（业绩持续兑现）
  • 乳制品：伊利股份、新乳业（利润改善、利润率提升）
  • 食品加工：安井食品（景气度高）、康师傅控股（利润弹性释放）

• 投资评级：强于大市（维持）

风险提示

1. 宏观经济不达预期：居民消费水平下降可能影响食品饮料需求。
2. 行业竞争加剧：价格战可能压缩企业利润空间。
3. 原材料成本上行：大宗商品价格波动可能带来成本压力。

图表目录（摘要）

• 图表1：大麦价格（美元/吨）
• 图表2：铝价（元/吨）
• 图表3：瓦楞纸出厂价格（元/吨）
• 图表4：玻璃现货价格（元/吨）
• 图表5：青岛啤酒成本结构（亿元）
• 图表6：重庆啤酒成本结构（%）
• 图表7：聚酯切片（元/吨）
• 图表8：白糖现货价格（元/吨）
• 图表9：生鲜乳市场价（元/公斤）
• 图表10：奶粉进口量（吨）
• 图表11：生猪出栏价（元/公斤）
• 图表12：玉米现货价（元/吨）
• 图表13：面粉批发价格（元/公斤）
• 图表14：棕榈油现货价格（元/吨）

作者信息

• 分析师：刘景瑜

  • 执业证书编号：S0590524030005
  • 邮箱：jy1@glsc.com.cn

• 联系人：陆冀为

  • 邮箱：lujiwei@glsc.com.cn

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