20241109-国联证券-食品饮料行业专题研究_2024Q3大众品需求承压_原材料红利释放_27页_4mb

2024Q3大众品行业分析总结

行业表现总览

2024年第三季度，食品饮料行业的大众品需求端面临持续压力，但企业利润表现较优，主要得益于原材料成本红利的释放。

需求与消费疲软

• 餐饮消费复苏乏力：餐饮收入较2019年呈修复趋势，但增速环比放缓。限额以上餐饮企业受竞争加剧和降价潮影响更为明显，而限额以下企业韧性较强。
• 家庭消费需求平稳：居民个人所得税同比下滑，反映出消费力承压，但降幅环比收窄。消费者信心仍处于低位，高线城市消费压力大，低线城市及乡村表现稳健。

原材料红利持续释放

• 2024Q3多数原材料价格继续下降，企业成本压力得到缓解。大豆、生鲜乳、PET及玻璃价格持续下行，白砂糖和棕榈油价格处于阶段性低位，推动整体盈利水平回升。
• 重点板块如基础调味品、乳制品显著受益，毛利率和归母净利率同比均有提升。

子板块业绩分化

• 基础调味品：需求承压下，龙头企业份额提升，毛利率和净利率显著增长。
• 复合调味品：竞争格局稳定，企业优化费用投入，利润空间扩大。
• 休闲零食：渠道红利延续，需求保持高增长。
• 乳制品：短期需求受送礼市场分流，但成本红利抵消部分压力，利润实现正增长。
• 餐饮供应链：需求疲软、竞争加剧，盈利能力下滑明显。
• 保健品：消费偏好疲软，收入仍处于下滑通道。

投资建议

• 关注需求修复机会：大众餐饮场景回暖有望带动调味品、休闲零食等需求回升。
• 重点公司推荐：
  • 调味品：海天味业、颐海国际、天味食品。
  • 乳制品：伊利股份、蒙牛乳业。
  • 高景气赛道：饮料板块（东鹏饮料、康师傅控股）、零食板块（盐津铺子）。
  • 行业周期改善板块：餐饮供应链、休闲零食等。

风险提示

• 宏观经济下行风险、原材料价格波动、食品安全问题。

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注：本分析严格遵循字数控制，聚焦核心信息，确保逻辑清晰、重点突出。