20170804-信达证券-石油开采行业研究_每周油记_利比亚狂增50万桶出口_全看沙特了__27页_1mb

每周油记：利比亚出口激增，全球去库存前景存疑

核心内容概述

本报告分析了2017年7月28日的EIA周报数据，探讨了美国原油库存、产量、消费以及全球原油出口情况对油价的影响。重点指出利比亚原油出口量的大幅增长可能抵消沙特减产的效果，从而影响全球原油去库存进程。

主要观点

• 市场分水岭：当前市场进入关键阶段，若沙特履行出口削减承诺，全球去库存将真正启动；反之，若沙特未能有效减产，利比亚出口增长将使去库存目标难以实现。
• 美国原油库存下降：美国原油库存连续17周下降，至481百万桶，为2017年以来最低水平，这是自2015年以来首次出现库存同比下降。
• 库存与需求关系：美国夏季油品需求高峰和原油产量增速放缓共同推动了库存下降，同时美国净进口减少（出口增加、进口减少）也起到了重要作用。
• 利比亚出口增长：利比亚原油出口量从2016年10月的40万桶/日增至2017年7月的90万桶/日，增幅达50万桶/日，成为去库存进程中的重要变量。
• 尼日利亚与沙特的减产抵消：尼日利亚和利比亚作为减产豁免国，其出口量增加完全抵消了沙特的减产努力，使得全球边际供应减量不明显。
• 油价预测：若沙特未能有效减产，全球去库存效果不明显，我们维持WTI油价年内维持45-55美元/桶的判断。
• 价格与价差变化：原油现货价格上升，炼油价差扩大，但汽柴油零售价差有所缩小，显示市场供需关系变化。

关键信息

美国原油库存

• 原油库存减少至481.89百万桶，连续17周下降，为2017年以来最低。
• 原油库存同比变化量持续下降，显示库存去化趋势。
• 原油超常库存高于合理区间上限，表明库存压力依然存在。

汽油与柴油库存

• 汽油库存减少至227.68百万桶，处于合理区间。
• 柴油库存减少至149.414百万桶，但超常库存高于合理区间。
• 油品总库存增加至1316.37百万桶，成品油库存增加至834.486百万桶。

美国原油与油品消费

• 油品消费减少69.8万桶/日，高于合理区间。
• 汽油消费增加2.1万桶/日，柴油消费减少23.6万桶/日。
• 消费柴汽比为0.421，高于合理区间，显示柴油需求大于汽油。

美国原油生产与输入

• 原油输入量增加12.3万桶/日，炼厂开工率上升至95.4%，较上周增加1.1个百分点。
• 生产柴汽比为0.508，显示生产端柴油产出增加。

价格与价差

• 原油现货均价为41.31美元/桶，较上周上涨1.96美元/桶。
• 炼油业整体价差空间为25.27美元/桶，加权平均裂解价差率为39.8%。
• 实际炼油价差为27.72美元/桶，较上周增加1.02美元/桶。
• 汽油零售价为每加仑246.7美分，柴油零售价为每加仑253.1美分，两者价差缩小。

风险提示

• 地缘政治风险和厄尔尼诺现象可能对油价产生显著影响。
• 沙特是否有效履行出口削减承诺是全球去库存效果的关键变量。
• 利比亚和尼日利亚的出口增长可能抵消OPEC减产效果，影响市场预期。

原油与天然气价格数据

• 原油价格：WTI原油价格为49.03美元/桶，布伦特原油价格为52.01美元/桶。
• 天然气价格：天然气价格为2.800美元/百万英热单位。

研究团队简介

• 郭荆璞：能源化工行业首席分析师，毕业于北京大学和罗格斯大学，现任信达证券研究开发中心总经理。
• 陶伊雪：分析师，麦考瑞大学国际贸易与商法硕士，从事消费行业和能源化工行业研究。
• 王见鹿：研究助理，英国华威大学经济、政治与国际关系学毕业，从事能源及消费行业研究。

报告结构

• 库存数据分析：涵盖原油、汽油、柴油及油品总库存。
• 产销数据分析：包括原油输入、汽油与柴油产出及消费柴汽比。
• 价格与价差分析：涉及原油、汽油、柴油价格及裂解价差。
• 全球去库存影响因素：强调沙特减产与利比亚、尼日利亚出口增长的相互作用。

结论

本报告指出，美国原油库存已进入下降阶段，但利比亚和尼日利亚的出口增长可能抵消OPEC减产效果，使得全球原油去库存进程面临挑战。若沙特未能有效执行减产承诺，全球原油市场仍可能维持供应过剩状态，油价或将维持在45-55美元/桶区间。