20170505-信达证券-石油开采行业研究每周油记_7个月增产84万桶_美国把OPEC减产填上了__25页_1mb

美国原油产量迅猛增长，填补OPEC减产影响

核心内容概述

2017年5月5日发布的信达证券能源行业周报指出，美国原油产量在过去7个月内增长了84万桶/日，已接近930万桶/日，几乎覆盖了OPEC减产的70%以上。尽管EIA采用的是基于STEO的外推法估算数据，但美国页岩油的增产趋势表明其在当前较低油价环境下仍具备显著的增产潜力。此外，报告指出全球原油供应端可能因美国增产和OPEC减产的相互抵消而推迟再平衡。

主要观点

• 美国原油产量增长迅速：截至2017年4月28日，美国原油产量达到929.3万桶/日，较2016年10月低点增长了84万桶/日。
• 页岩油为主要增产来源：美国本土48州的产量是页岩油总量的关键指标，目前接近930万桶/日，离历史最高产量960万桶/日仅差30万桶/日。
• 增产速度超越历史：尽管当前基准油价仅为2013-2014高油价环境的一半，但美国原油增产速度已超越该时期。
• 季节性因素影响：美国2季度和3季度的勘探开发活动通常高于冬季，而过去7个月增产主要在冬季实现，因此未来增产速度可能进一步加快。
• OPEC减产可能被抵消：若OPEC继续延长减产协议，美国页岩油的增产可能完全抵消其减产，甚至进一步打压油价。

关键信息

1. 库存数据分析

• 原油库存降至527.772百万桶，较上周减少0.93百万桶。
• 汽油库存增加至241.232百万桶，高于合理区间。
• 柴油库存降至150.355百万桶，低于合理区间。
• 成品油库存增加至811.225百万桶，高于合理区间。
• 战略库存维持在库容能力的95.5%，与上周持平。
• 商储原油库存可供应全美需求31天，较上周减少0.4天。
• 汽油储备天数26.2天，较上周增加0.1天。
• 柴油储备天数35.9天，较上周减少0.5天。

2. 产销数据分析

• 油品消费增加78.4万桶/日，高于合理区间。
• 汽油消费减少5万桶/日。
• 柴油消费增加58.9万桶/日。
• 燃料油消费增加11.9万桶/日，处于合理区间。
• 其他油品消费减少48.5万桶/日，处于合理区间。
• 原油输入量减少10.8万桶/日。
• 汽油产出增加7.3万桶/日。
• 柴油产出增加3.8万桶/日。
• 消费柴汽比为0.465，高于合理区间。
• 生产柴汽比为0.521，与上周水平相当。
• 炼厂开工率为93.3%，较上周减少0.8个百分点。

3. 价格与价差分析

• 原油现货均价为40.91美元/桶，较上周减少2.53美元/桶。
• 汽油零售价格为每加仑252.2美分，较上周减少3.7美分。
• 柴油零售价格为每加仑258.3美分，较上周减少1.2美分。
• 炼油业整体价差空间为每桶23.85美元，较上周减少0.51美元。
• 汽油出厂-原油现货价差为23.39美元/桶，较上周减少1.00美元/桶。
• 柴油出厂-原油现货价差为22.17美元/桶，较上周减少0.12美元/桶。
• 加权平均裂解价差率为36.0%，较上周增加0.6个百分点。
• 实际炼油价差为19.43美元/桶，较上周减少4.87美元/桶。
• 汽柴油零售价差缩小，汽油对柴油溢价有所下降。

风险提示

• 地缘政治因素（如尼日利亚、利比亚）可能对全球原油供应产生影响。
• 厄尔尼诺等气候因素可能对油价造成干扰。
• 美国页岩油产商可能通过套期保值锁定现金流，进一步影响油价走势。

结论

美国原油产量的快速增长正在显著影响全球供需格局。尽管当前油价环境较为低迷，但页岩油的增产速度表明其在低油价下的持续生产能力。若OPEC继续减产，美国的增产可能完全抵消其减产影响，甚至导致油价进一步下行。这表明美国在能源市场中的影响力日益增强，对全球油价走势具有重要影响。