20230516-兴证国际证券-京东物流-02618.HK-Q1业绩超预期_利润率有望底部向上_5页_482kb

京东物流证券研究报告总结

核心内容

本报告为京东物流（02618.HK）发布于2023年5月16日的证券研究报告，主要分析公司2023年第一季度业绩表现、业务发展情况及未来展望。报告维持“增持”评级，并给出目标价16港元，预期股价较当前价格（13.36港元）上涨20%。

主要观点

• Q1业绩超预期：公司2023年Q1实现收入367亿元，同比增长34.3%，显示强劲增长势头。
• 业务结构调整：公司战略性减少低质量外部客户，提升客户质量，外部一体化供应链ARPC同比增长20%至13.3万元，客户数量同比减少7.4%。内部一体化供应链受京喜拼拼业务拖累，但其他客户收入同比增长93.4%，占比升至49.8%，主要得益于德邦合并带来的增量。
• 利润率承压：2023Q1毛利率为4.5%，同比下降0.8个百分点，主要受临时资源投入、疫情理赔成本增加等因素影响。净亏损10.4亿元，经调整净亏损7.1亿元，经调整净亏损率录得1.9%，同比收窄1个百分点。
• 现金流健康：公司现金资源充足，期末持有现金资源总额达346亿元，显示良好的财务状况。
• 未来增长预期：预计2023-2025年公司营业收入将分别达到1706亿元、1966亿元、2235亿元，增速分别为24.2%、15.2%、13.7%。经调整净利润预计分别为14.19亿元、23.37亿元、40.21亿元，经调整净利率将逐步提升。
• 估值水平：目标价16港元对应2023-2025年市销率分别为0.7x、0.6x、0.6x，显示公司估值具备提升空间。

关键信息

市场数据

财务预测

财务比率

风险提示

1. 逆风环境影响持续
2. 并购协同效应低
3. 行业竞争激烈
4. 业务开放不及预期
5. 客户结构调整不及预期

附注

本报告由兴业证券经济与金融研究院整理，分析师为宋婧茹，联系方式：songjingru@xyzq.com.cn，SFC编号：BQI321，SAC编号：S0190520050002。联系人：陈雅雯，联系方式：chenyawen@xyzq.com.cn。

报告内容基于Wind数据，旨在为投资者提供参考，不构成投资建议，所有投资决策由投资者自行承担风险。