20251114-交银国际证券-京东物流-02618.HK-3季度业绩符合预期_2026年利润率有望呈提升趋势_6页_370kb

京东物流研究报告总结

当前季度业绩

• 2025年3季度总收入同比增长24%，较预期高3个百分点。
• 调整后净利润同比下降21%，基本符合预期。
• 内部收入增长强劲（剔除非京东业务影响后增幅为66%），外部收入稳定。

目标价和评级

• 当前股价：港元12.40
• 目标价：港元18.50
• 潜在涨幅：49.2%
• 股份评级：买入

2026年展望

• 收入预计保持快速增长，外部因素如达达并表将提供支持。
• 利润率有望通过规模效应和协同效应提升，海外布局稳步推进。
• 全年增长预期维持，调整后净利润可能实现中个位数增长。

财务预测摘要

• 收入预测（营业额）：2025E为215,673百万人民币，2026E为234,344百万人民币，2027E为250,374百万人民币。
• 毛利率：预计从2025E的9.6%升至2026E的10.0%，2027E为10.1%。
• 经调整净利润：2025E为8314百万人民币，2026E为8964百万人民币，显示稳定增长趋势。