20230513-浙商证券-京东物流-02618.HK-京东物流Q1点评报告_亏损优于预期_外部供应链收入增速回升_4页

京东物流Q1业绩总结

• 关键财务数据
  Q1收入367亿元（YOY+34.3%），净亏损10亿，经调整亏损71亿。外部供应链收入增速回升至11.1%，但京东内部收入和快递业务增长放缓。

• 收入表现
  外部供应链收入超预期，主要受ARPC提升推动；其他收入增速较慢，部分由于电商需求收缩和基数效应。

• 盈利能力
  费用控制有效，亏损优于预期，员工薪酬增长快但占比较低；外包成本超预期是主要压力点。

• 投资展望
  预计2023-2025年收入达1700亿、1890亿、2070亿；Non-IFRS净利润263亿、354亿、453亿。维持“买入”评级，目标价146港元，估值850亿元。

• 风险因素
  宏观经济下行可能影响物流景气度；电商需求恢复缓慢或拖累快递业务。