20240314-兴证国际证券-京东物流-02618.HK-2024年利润率有望持续改善_6页_730kb

京东物流2024年利润率改善分析总结

核心数据

• 投资建议: 增持评级
• 2023Q4业绩: 收入472亿元人民币，同比增长97%; 毛利率92%，同比增3个百分点; 经调整净利率38%，同比增15个百分点。
• 收入结构: 一体化供应链客户收入230亿元（增88%，占比48.8%），其他客户收入242亿元（增106%，占比51.2%）, 收入占比变化-0.4%/+0.4%。
• 成本优化: 受益于业务规模，外包成本及租金占收比预计下降，聚焦服务多元化提升客单价。
• 增长预测: 2024-2026年营收预测分别为1814亿、1959亿、2102亿元，增长率89%、80%、73%; 经调整净利润预测分别为3352亿、3987亿、5003亿，净利润率区间17%-24%。
• 风险因素: 逆风环境持续、并购协同低效、行业竞争激烈、业务开放不及预期、客户结构调整、外汇风险。

概要

公司2023Q4收入强劲增长，2024年预计保持高个位数增长，利润率有望从38%提升至20%以上，主要驱动力为客户结构优化、第三方平台渗透及客单价提升。